The market wizards conversations with

At the time, did you know what had happened?
No, I didn't, but I assumed that everything would be all right if I told the truth, which I did. I was totally 
exonerated; the exchange realized I had been set up. The drug analyst eventually confessed because an exchange 
official found out what happened by piecing it all together. It was a rotten, bitter experience for me, and I was very 
sour. I shut the door of my office and stopped working. I lost the spark, the drive, the desire to succeed.
What were you doing at that time?
I was still doing reports, but I didn't have my heart in it. Besides that whole negative experience, it was early 
1973, and I felt the market was topping out. I had become very interested in technical analysis. At the time, the 
advance/decline line had formed a major top many months earlier. I felt that the market and the stocks I was 
covering were going to go down. Still, people wanted to know how many widgets a company was selling and at what 
price. I lost the spirit to write bullish reports, because if stock prices are going down, who cares how many widgets 
are being sold. I was covering growth stocks, which in those days sold at forty or fifty times earnings. It was all so 
ridiculous!
Were you discouraged from writing bearish reports? Also, what ever happened to the bearish 
report that was leaked?
Nobody wrote bearish reports on Wall Street at that time. I was allowed to complete the bearish report on the 
hospital management industry, but I don't believe they ever intended to publish it. Of course, after it was leaked, 
they were forced to rush it to the printer to save their scalps.
What eventually happened?
I lost my job in the bear market and was out of work for four months. That was a very interesting period, 
because I believe you learn the most through adversity. I had about $20,000, which in those days was a lot of 
money, and I was going to trade. I found a real lunatic who had developed computer programs for trading 
commodities. At the time, he had to rent time on a monster machine to run programs that today you could do on any 
PC. He was using different moving averages, that sort of thing. I put some of my money in with him, and I lost most 
of it—along with my dreams of glory.
Having dissipated my capital, I decided I had to go back to work. I was in for a shock. Although I had been 
totally honest and forthright, I was tainted. "Oh, aren't you the guy who wrote that report?" It didn't matter that I 
had been totally ethical and exonerated. People don't want to get involved with any controversy, even if it wasn't of 
your own making.
A friend of mine helped me get a job at Edwards & Hanly, which, although it was a retail-oriented firm, had a 
group of analysts who became real stars. It was there that I met Bob Zoellner, the managing partner of the firm. He 
was a great, great trader. He almost single-handedly kept the firm afloat in 1974 by shorting stocks and making 
money in the firm's capital account, while they were losing money on the operating side. He started his own hedge 
fund in 1976 and went on to become an extraordinary success.
I always had a good nose as a securities analyst, and it has stood me in good stead. When I noticed that the 
head of research, who never went out to lunch, began going out to lunch regularly, I started interviewing for another 
job. So, when the firm went bankrupt in fall 1975, I had another job lined up at Loeb Rhoades.
In 1976,1 met my wife-to-be and she had a profound effect on me. She made me realize that my life was not 
a dress rehearsal; it was the real thing and I had been screwing it up. Although I had steadily earned good salaries, I 
was still almost broke because I consistently lost money in the market.
We got married in March 1978. By that time, I was working at E. F. Hutton. Being married made going on 
business trips harder and harder. When you are twenty-five, seeing friends from college in different cities around the 
country is very exciting, but when you get in your thirties, it gets real stale. My wife literally had to push me out the 
door when I had to go on these trips.
I resented what I called the "tap dances," which made you feel like a piece of meat. You meet with portfolio 
managers to give them your views on the stocks you follow, so that they will give commission business to your firm. 
On a typical trip, you might have five appointments in Houston, fly to San Antonio for dinner, and then fly to Dallas 
later that night to be ready for breakfast the next morning. I got sick of it.
I wanted to have a family, but I felt that I wasn't able to handle it financially. I had resisted getting married 
because I was afraid of being tapped out. But, at that point, I wondered whether it had been a self-fulfilling prophecy. 
People seem to know how to handle failure because they can produce it themselves. It almost becomes a negative 
cause and effect cycle, whereby they produce it, they know how to handle it, and they wallow in it.
By mid-1978,1 had been a security analyst for eight years and it had become intolerable. I knew I had to do 
100

---

something different. I always knew I wanted to work for myself, have no clients, and answer to no one. That, to me, 
was the ultimate goal. I had been brooding for years, "Why wasn't I doing well when I was groomed to be 
successful?" I decided it was now time to be successful.
When a brokerage firm wants to hire you, they'll give you anything. Once you are there, they are far less 
responsive. So, when I was being romanced by Hutton, I asked for a quote machine in my office. I was the only 
securities analyst that had a quote machine. During my last year at Hutton, I started closing the door to my office so 
that I could watch the market. I talked to my friend Bob Zoellner several times a day, and he taught me how to 
analyze market action. For example, when the market gets good news and goes down, it means the market is very 
weak; when it gets bad news and goes up, it means the market is healthy.
During that year, I started taking trial subscriptions to a lot of different newsletters. I consider myself a 
synthesizer; I didn't necessarily create a new methodology, but I took a number of different methodologies and 
molded them into my own approach.
I found a guy, Terry Laundry, who lived in Nantucket and had an unorthodox approach called the Magic Т 
Forecast. He was an МГГ engineering graduate with a math background, and that appealed to me. His basic theory 
was that the market spent the same amount of time going up as going down. Only the amplitude was different.