2005 yil 24 mayda Berkshire Hathaway Inc kompaniyasining raisi va bosh ijrochi direktori (bosh direktori) Uorren E

Qaysi yo'ldan borish kerak?
Termeer plyajda yurishini tugatgandan so'ng, u ofisga qaytib keldi va u erda Uitvortning taqdimot slaydlarini ko'rib chiqdi. Asosiy slaydda RI tomonidan Genzyme-ning har bir bo'linmasining va uning ilmiy-tadqiqot loyihasining joriy qiymatini hisoblash tasvirlangan. RIning Genzyme bahosini aks ettiruvchi bularning yig‘indisi kompaniyaning joriy ijara aktsiyalari narxi bilan taqqoslanadi (12-rasmda RIning Genzimni baholash tahlili ko‘rsatilgan). Bu shuni ko'rsatdiki, Genzyme aktsiyalari narxi o'zining asosiy qiymatidan 34 dollarga past bo'lgan - bu sezilarli chegirma. Keyin RI Genzyme buni qanday hal qilishi mumkinligi haqida tavsiyalar berdi:
1. Sarmoyani taqsimlash bo'yicha qaror qabul qilishni takomillashtirish, bu xarajatlar eng yuqori kutilgan daromad keltiradigan investitsiyalarga yo'naltirilishini ta'minlash.
2. Aksiyalarni qaytarib sotib olish yoki dividend dasturini amalga oshirish.
3. Moliyaviy tajribaga ega bo'lgan ko'proq a'zolarni qo'shish orqali boshqaruv kengashi tarkibini yaxshilash.
4. Rahbar kompensatsiyasini samaradorlik ko'rsatkichlariga erishishga qarating.
Termeer RI ro'yxatidagi birinchi ikkita elementni aks ettirdi. Taqdimot chog'ida Uitvort Genzimning o'sishidan qanchalik ta'sirlanganini aytdi va Termeerni qanchalik yaxshi aktsiyadorlik qiymatini yarata olganini to'ldirdi. Ammo Uitvort muvaffaqiyatli o'sish yillari bir necha yil davomida yuqori ijobiy pul oqimiga olib kelishini kutgan edi. (13-rasmda RI Genzyme kelgusi yillarda qanday qilib sezilarli pul oqimi hosil qilishini kutganini ko'rsatadi.) Bu ijobiy pul oqimi Termeer uchun yangi muammolarni keltirib chiqaradi. Uitvortning ta'kidlashicha, bosh direktorlar ko'pincha ishlab chiqarilgan pul oqimlari darajasida qo'shimcha qiymat qo'shadigan investitsiya imkoniyatlari mavjud emasligini tushunolmaydilar. Bosh direktorlar katta pul oqimlarini past daromadli investitsiyalarga investitsiya qilishda davom etar ekan, bozor oxir-oqibat haddan tashqari investitsiya muammosiga salbiy munosabatda bo'ladi va aktsiya narxining pasayishiga olib keladi. Uitvortning ta'kidlashicha, rahbariyat yangi topilgan pul oqimini aktsiyalarni qayta sotib olish dasturining bir qismi sifatida taqsimlagani ma'qul. Bundan tashqari, u Genzyme tashqi mablag'larni olish orqali o'z ulushlarini qaytarib olishdan foydalanishi mumkin deb o'yladi, chunki Genzyme balansi qarzning sezilarli darajada oshishiga yordam berishi mumkin.
Termeer leveraj haqidagi konservativ qarashlarini o'zgartirish qiyin bo'lishini tushundi, ayniqsa, u qarzga tayanmasdan kompaniyani qurishda juda muvaffaqiyatli bo'lganligi sababli. Aksiyalarni qaytarib sotib olish dasturini yaxshilash uchun qarzdan foydalanish fikri unga ikki baravar qiyin bo'lgan. Ammo undan ham muhimroq, uning biotexnologiyada muvaffaqiyatga erishish uchun uzoq muddatli qarash kerakligi haqidagi fikri edi. Uitvort investitsiyalarni shunchaki naqd puldan foydalanish deb hisoblagandek tuyuldi, Termeer esa investitsiyalarni biznes modeli va Genzymening omon qolishi uchun muhim deb bildi. Darhaqiqat, pul oqimining yuqori darajasi investitsiyalarni moliyalashtirishni osonlashtiradi, chunki bu kapital bozorlariga kirish ehtiyojini kamaytiradi yoki yo'q qiladi.
Termeer har doim diagnostika va terapevtika bir-biriga yaqinroq bo'ladigan kelajakni tasavvur qilgan va endi u bu kelajak Genzimdan doimiy ravishda turli xil texnologiyalarni qo'llashni talab qilishini tushundi.
Keyin Termeerning ko'zlari moliyaviy tajribaga ega bo'lgan kengash a'zolarini qo'shish haqidagi ro'yxatdagi uchinchi bandga tushdi. Bu 2007 yilning uchinchi choragida Genzyme kompaniyasining 1,5 million aktsiyalarini sotib olgan yana bir faol investor Karl Ikanning oldingi talablarini esga oldi. Termeer Ikanning ishtirokiga keskin norozilik bildirgan va boshqaruv kengashi ko'magi bilan aksiyadorlarga ochiq murojaat qilgan. Icahn o'zining Genzyme aktsiyalarini sotishga va e'tiborini boshqa yirik biotexnologiya kompaniyasi Biogen Idecga qaratishga olib keldi.
Termeerning fikriga ko'ra, Icahn nafaqat faol investor edi. O'zining uzoq muddatli faoliyati davomida Ikan kompaniyalarda katta ulushlarni qo'lga kiritish orqali "korporativ bosqinchi" unvoniga sazovor bo'lgan, bu ko'pincha hokimiyatni egallab olish yoki hech bo'lmaganda bahsli proksi kurash bilan yakunlangan. Yil boshida Icahn MedImmune, Inc.da katta lavozimni egallagan va kompaniyani AstraZeneca PLC-ga sotishni tashkil etishga yordam bergan. Hozirgi sharoitlar Ikan Genzimni yana nishonga olish uchun yana bir imkoniyatni ko'rishi mumkinmi? Uitvort bu borada qayerda turadi? "Oxir oqibat, kunning oxirida, Icahn ham, Whitworth ham pul oqimidan keyin," dedi Termeer.
Boshqa so'nggi voqealar ham Termeerning xayolida edi. AQShning ikkinchi yirik biotexnologiya firmasi va Genzyme-ning raqobatchilaridan biri bo'lgan Genentech 2009 yil boshida Roche Holding AG kompaniyasini qattiq bahsli dushmanlik bilan egallab olishdan mahrum bo'ldi. Ushbu sotib olish Termeerga ba'zi Big Pharma kompaniyalari o'z operatsiyalarini biotexnologiyaga kengaytirishga intilishlari mumkinligini eslatdi.
Termeer Genzyme-ni yaratish va qurish uchun sarflagan so'nggi 26 yil haqida fikr yuritar ekan, u Whitworthning RI fondi bir yildan kamroq vaqt davomida aktsiyador bo'lganini va atigi 2,6% aktsiyalarga ega ekanligini tushundi. Bu ikki kishi Genzyme o'z egalariga va jamiyatga nima taklif qilishi kerakligi haqida turlicha qarashlari ajablanarli emas. Termeer, Uitvort bilan muomala qilish strategiyasiga muhtojligini anglab, uch xil yondashuvni aniqladi:
1. Uitvort bilan Ikan bilan jang qilganidek jang qiling. Buning uchun u aktsiyadorlarni qo'llab-quvvatlash uchun jamoatchilik bilan aloqalar bo'yicha kurashda unga qo'shilish uchun kengashni jalb qilishi kerak.
2. Uitvortni aktsiyadorlar qiymatini yaratish bo'yicha tajribasidan foydalanish uchun kengashga xush kelibsiz. Shu munosabat bilan u Uitvortni bepul maslahatchi deb o'ylashi mumkin edi.
3. Uitvortni unga talablar ro'yxatidagi ba'zi narsalarni berish orqali boshqaring, ammo Genzymening asosiy vazifasini buzadigan hech narsa yo'q.
U keyingi haftada Uitvort bilan qo'ng'iroq qilishni rejalashtirgan edi. Uning yondashuvidan qat'i nazar, Termeer Uitvort 21-may kuni bo'lib o'tadigan yillik aksiyadorlar yig'ilishidan ikki kun oldin bo'lib o'tadigan boshqaruv kengashi yig'ilishida tinglov o'tkazishni so'rashini kutgan edi. Termeer Uitvort bilan bo'lajak qo'ng'iroq uchun strategiyaga ega va uning kompaniyasi manfaatlariga mos keladigan qarorlar qabul qiladi.

10. Value Line Publishing, 2002 yil oktyabr

Sanoatning ikkita asosiy o'yinchisi - Home Depot va Lowe o'rtasidagi raqobat qiziydi, ayniqsa hozir ular bir xil bozorlarda ishlamoqda. Ikkala kompaniya ham o'zlarining yuqori va pastki qatorlarini oshirishning yangi, ammo o'xshash usullarini, jumladan, mijozlarga xizmat ko'rsatishni yaxshilash, professional mijozlarni jalb qilish va yanada qulay mahsulotlar aralashmasini yaratishga qaratilgan tashabbuslarni qidirmoqda. Shunday bo'lsa-da, ular o'rtasidagi raqobat kuchayib borayotganiga qaramay, uzoq muddatda ikkala kompaniya ham ushbu konsolidatsiya qiluvchi sanoatda qo'shimcha bozor ulushidan foyda olishga tayyor deb hisoblaymiz.
- Kerri Galeotafiore
Value Line tahlilchisi, 2002 yil iyul
Sekin, ammo ijobiy iqtisodiy o'sish, past foiz stavkalari, kuchli uy-joy bozori, o'sib borayotgan ishsizlik, noaniq iste'molchilar ishonchi va korporativ noto'g'ri xatti-harakatlardan tashvishlanish 2002 yil oktyabr oyi boshida iqtisodiy muhit edi.
Kerri Galeotafiore qariyb uch yil davomida Value Line Publishing investitsiya so'rovi firmasida tahlilchi sifatida chakana qurilish-ta'minot sanoatini kuzatgan. Kelgusi hafta Value Line o'zining soha bo'yicha choraklik hisobotini, jumladan, Home Depot va Lowe's soha yetakchilari uchun besh yillik moliyaviy prognozini e'lon qiladi.
Chakana savdo qurilish-ta'minot sanoati Economist Intelligence Unit (EIU) 2001 yilda AQShning chakana qurilish-ta'minot sanoati hajmini 175 milliard dollarga baholagan. Sanoat an'anaviy ravishda uchta chakana formatga bo'lingan: apparat do'konlari, savdoning 15%; yog'och zavodlari, sotishning 34%; va yirik formatdagi uy markazlari, sotuvlarning 51%. Yillik o'sish 1998 yildagi 7,7% dan 2001 yilda 4,2% gacha kamaydi, ammo 2001 yildagi iqtisodiy muhitning retsession xarakterini hisobga olsak, hali ham yuqori bo'lishi mumkin.
Past foiz stavkalari va mustahkam uy-joy qurilishi bozori sanoatni doimiy quvvat bilan ta'minladi. EIU sanoatning 2006 yilga kelib 194 milliard dollarga yetishini kutgan edi. 1-rasmda EIU prognozi tafsilotlari keltirilgan.
Sanoatda ikkita kompaniya hukmronlik qildi: Home Depot va Lowe.
Ikki o'yinchi birgalikda sanoatning umumiy savdosining uchdan biridan ko'prog'ini egalladi. Ikkala kompaniya ham shiddatli raqobatchilar sifatida qaraldi, ularning tezkor kengayish strategiyalari so'nggi besh yil ichida 1136 ta yangi do'kon ochilishi bilan shaxsiy do'konlar hajmini ikki baravar oshirdi. Lou's/Home Depot ombor formatidagi yirik do'konlarning kirib borishi sanoatga katta ta'sir ko'rsatdi. Mustaqil apparat sotuvchilari raqobatbardoshlikni saqlab qolish uchun kurash olib borishdi. Ba'zi apparat do'konlari ko'proq odamlarni jalb qilish uchun o'z joylarini yuqori ijaraga olingan savdo markazlariga ko'chirishgan yoki uzoqroq vaqt davomida ochiq qolishgan. Ba'zi kichik o'yinchilar bozorda yog'och zavodlariga sodiq qolgan professional bozor va chegirma zanjirlariga jalb qilingan o'z-o'zidan ishlaydigan mijozlar o'rtasidagi segmentatsiyalar bilan himoyalangan. Ko'rgazma 2 tanlangan kompaniya ma'lumotlarini taqdim etadi va ikki kompaniya uchun so'nggi birja ko'rsatkichlarini taqdim etadi.