2005 yil 24 mayda Berkshire Hathaway Inc kompaniyasining raisi va bosh ijrochi direktori (bosh direktori) Uorren E

2005 yil 24 mayda Berkshire Hathaway Inc kompaniyasining raisi va bosh ijrochi direktori (bosh direktori) Uorren E. Baffet Berkshire Hathaway sho'ba korxonasi bo'lgan MidAmerican Energy Holdings Company PacifilCorp elektr tarmog'ini sotib olishini e'lon qildi. Baffetning 1998-yildan buyon eng yirik va butun faoliyatidagi ikkinchi eng yirik bitimida MidAmerican PacifiCorpni ota-onasi Scottish Power plc dan 5,1 milliard dollar naqd pulga, 4,3 milliard dollar majburiyat va imtiyozli aksiyalarga sotib oladi. "Energetika sektori bizni uzoq vaqtdan beri qiziqtiradi va bu to'g'ri", dedi Baffet. E'londa Berkshire Hathaway'ning A toifasidagi aksiyalari kun davomida 2,4 foizga qimmatlashdi va bozor qiymati 2,55 milliard dollarga o'sdi.1 Scottish Power aksiyalari narxi ham yangilikdan 6,28 foizga oshdi;
PacifiCorpning sotib olinishi uning homiysi Uorren Baffetga nisbatan jamoatchilikning qiziqishini kuchaytirdi. Ko'p jihatdan u o`zgacha holat edi. Dunyodagi eng boy odamlardan biri (taxminan 44 milliard dollarga teng) u ham hurmatga sazovor va hatto sevilgan. Garchi u tarixdagi, ehtimol, eng yaxshi investitsiya rekordini to'plagan bo'lsa ham (1965 yildan 2004 yilgacha Berkshire Hathaway uchun boylikning yillik 24% ga o'sishi),3 Berkshire bosh direktor sifatida ishlash uchun unga yiliga atigi 100 000 dollar to'lagan. Baffet va boshqa insayderlar Berkshire Hathaway’ning 41,8 foizini nazorat qilgan bo‘lsada, u kompaniyani barcha aktsiyadorlar manfaati uchun boshqargan. "Biz naqd pul kompensatsiyasi, cheklangan aksiyalar yoki natijalarimizni [Berkshire investorlaridan] ustun qiladigan optsion grantlarini olmaymiz", dedi Baffet. "Men boyligimning 99% dan ortig'ini Berkshirda saqlayman. Xotinim bilan men hech qachon ulushni sotganimiz yo'q va niyatimiz ham yo'q.
Baffet ko'plab maqtovli maqolalar va kamida sakkizta tarjimai holi mavzusi bo'lgan, ammo u juda shaxsiy shaxs bo'lib qoldi. Garchi ko'pchilik tomonidan intellektual daho sifatida e'tirof etilgan bo'lsa-da, u ziyolilar safidan qochdi va Nebraskanlik (u Omahada yashagan) va qattiqqo'l investorning xulq-atvoriga ta'sir qilishni afzal ko'rdi. Investitsiyaning boshqa "yulduzlaridan" farqli o'laroq, Baffet o'zining investitsion muvaffaqiyatsizliklarini tez va ommaviy ravishda tan oldi. Garchi u Kolumbiya universitetida MBA darajasiga ega bo'lsa-da va ustozi professor Benjamin Gremga Baffetni muvaffaqiyatga olib kelgan qiymatga asoslangan investitsiya falsafasini ishlab chiqishda hissa qo'shgan bo'lsa-da, u biznes maktablarini moliyaviy va investitsiya nazariyalarining ahamiyatsizligi uchun rad etdi.
Ko'plab yozuvchilar Baffet muvaffaqiyatining mohiyatini aniqlashga harakat qilishdi. Baffetni boshqargan asosiy tamoyillar qanday edi? Bu tamoyillar 21-asrda keng qo'llanilishi mumkinmi yoki ular Baffet va uning davriga xosmi? Analitiklar ushbu tamoyillarni tushunishdan kelib chiqib, PacifiCorpni sotib olishni yoritishga umid qilishdi. Baffetni sotib olishda qanday sabablar bor edi? Baffetning taklifi uning PacifiCorp kompaniyasini baholashi haqida nima dedi va u boshqa tartibga solinadigan kommunal xizmatlar uchun baholar bilan qanday taqqoslanadi? Berkshirening PacifiCorpni sotib olishi muvaffaqiyatli bo'ladimi? Baffet muvaffaqiyatga qanday ta'rif beradi?
Berkshire Hathaway Inc. Berkshire Hathaway 1889 yilda Berkshire Cotton Manufacturing nomi bilan tashkil etilgan va oxir-oqibat Nyu-Englandning eng yirik to'qimachilik ishlab chiqaruvchilaridan biriga aylandi va Qo'shma Shtatlar paxta to'qimachilik ishlab chiqarishining 25% ni tashkil etdi. 1955 yilda Berkshire Hathaway Manufacturing bilan birlashdi va inflyatsiya, texnologik o'zgarishlar va xorijiy raqobatchilarning kuchayib borayotgan raqobati tufayli dunyoviy tanazzulni boshladi. 1965 yilda Baffet va ba'zi hamkorlar Berkshire Hathaway nazoratini qo'lga kiritib, uning moliyaviy pasayishini qaytarish mumkinligiga ishonishdi.
Keyingi 20 yil ichida raqobatbardosh bo'lib qolish uchun katta kapital qo'yilmalar talab qilinishi va moliyaviy daromadlar o'rtacha bo'lishi ma'lum bo'ldi. Yaxshiyamki, to'qimachilik guruhi dastlabki yillarda firmaga shtab-kvartirasi Omahada joylashgan ikkita sug'urta kompaniyasini: National Indemnity Company va National Fire Marine Insurance kompaniyasini sotib olishga ruxsat berish uchun etarlicha naqd pul ishlab chiqardi. 1970-1980-yillarda boshqa korxonalarni sotib olish kuzatildi; Berkshire Hathaway 1985 yilda to'qimachilik biznesini tark etdi.
Berkshire Hathaway ulushining sarmoyaviy ko'rsatkichlari ko'pchilik kuzatuvchilarni hayratda qoldirdi. 1977 yilda firmaning yil oxiridagi aktsiyalari narxi 102 dollarni tashkil etdi; 2005 yil 24 mayda uning A toifali aktsiyalarining yopilish narxi 85 500 dollarga yetdi. Xuddi shu davrda Standard Poor's 500 indeksi 96 dan 1194 gacha o'sdi. Ba'zi kuzatuvchilar Baffetni individual investor uchun qulayroq qilish uchun firmaning aktsiyalari narxini5 bo'lishga chaqirishdi. U qat'iyat bilan rad etdi
2004-yilda Berkshire Hathaway yillik hisobotida firma “turli xil biznes faoliyati bilan shug‘ullanuvchi sho‘’ba korxonalariga ega xolding kompaniyasi” sifatida ta’riflangan.7 Berkshire’ning biznes portfel
Sug'urta: Berkshire portfelining eng katta komponenti to'g'ridan-to'g'ri va qayta sug'urtalash asosida mulk va baxtsiz hodisalardan sug'urtalashga qaratilgan (masalan, GEICO, General Re).
Kiyim-kechak: turli xil poyabzal va kiyim-kechak mahsulotlarini ishlab chiqarish va tarqatish, jumladan, ichki kiyim, faol kiyimlar, bolalar kiyimlari va formalar (masalan, Fruit of the Loom, Garan, Fechheimer Brothers, H.H. Brown Shoe, Justin Brands).
Qurilish mahsulotlari: turli xil qurilish materiallari va tegishli mahsulotlar va xizmatlarni ishlab chiqarish va tarqatish (masalan, Acme Building Brands, Benjamin Moore, Jons Manville, MiTek).
Moliya va moliyaviy mahsulotlar: xususiy investitsiya, ishlab chiqarilgan uy-joy va tegishli iste'molchi moliyalashtirish, transport uskunalari lizingi, mebel lizingi, hayot annuitetlari va risklarni boshqarish mahsulotlari (masalan, BH Finance, Clayton Homes, XTRA, CORT, Berkshire Hathaway Life va General Re Securities ).
Parvoz xizmatlari: Samolyot va kemalar operatorlarini o'qitish va umumiy aviatsiya samolyotlariga egalik qilish dasturlarini taqdim etish (masalan, FlightSafety, NetJets).
Chakana savdo: uy jihozlari, maishiy texnika, elektronika, qimmatbaho zargarlik buyumlari va sovg'alarning chakana savdosi (masalan, Nebraska Furniture Mart, R.C. Willey Home Furnishings, Star.
Mebel kompaniyasi, Iordaniya mebellari, Borsheim's, Helzberg olmos do'konlari, Ben Bridge Jeweler
Oziq-ovqat mahsulotlarini taqsimlash: Oziq-ovqat va nooziq-ovqat mahsulotlarini ulgurji tarqatish (masalan, McLane kompaniyasi).
Gilam va pol qoplamalari: turli brend nomlari ostida gilam va pol qoplamalarini ishlab chiqarish va tarqatish (masalan, Shaw Industries).
Berkshire shuningdek, 3 milliard dollarga yaqin daromad keltiruvchi kichik korxonalar8 assortimentiga ham ega edi. 2-rasmda Berkshirening turli biznes segmentlari uchun daromadlar, operatsion foyda, kapital xarajatlar, amortizatsiya va aktivlar haqida qisqacha ma'lumot berilgan. Kompaniyaning investitsion portfeli, shuningdek, 3-rasmda jamlangan ko'plab ochiq kompaniyalarning aktsiyadorlik ulushlarini ham o'z ichiga olgan. Bundan tashqari, kompaniya yil oxirida 12 valyutaga tarqalgan taxminan 21,4 milliard dollarlik valyuta shartnomalariga ega edi. 2002 yil martgacha na Baffet, na Berkshire hech qachon valyutalar bilan savdo qilmagan, ammo Baffet Qo'shma Shtatlarning joriy hisobidagi katta taqchilligidan jiddiy xavotirda edi va u o'zining valyuta pul tikishlari dollarga bo'lgan bosimni bartaraf etishiga umid qilgan.
Baffetning investitsiya falsafasi
Uorren Baffet birinchi bo'lib professor Benjamin Grexem qo'l ostida tahsil olgan Kolumbiya universitetida sarmoya kiritish bo'yicha rasmiy ta'lim oldi. Klassik “Xavfsizlik tahlili” matnining hammuallifi Grexem kam baholangan aktsiyalarni aniqlash usulini ishlab chiqdi (ya'ni, narxlari o'zining ichki qiymatidan past bo'lgan aktsiyalarni). Bu zamonaviy investitsiyalarning asosiga aylandi. Grahamning yondashuvi naqd pul, sof aylanma kapital va jismoniy aktivlar kabi aktivlarning qiymatiga e'tibor qaratish edi. Oxir-oqibat, Baffet bozor tomonidan tan olinmagan qimmatbaho franchayzalarga ham e'tibor qaratish uchun ushbu yondashuvni o'zgartirdi.
Yillar davomida Baffet o'z direktorining Berkshire Hathaway yillik hisobotida aktsiyadorlarga yo'llagan maktubiga sarmoya kiritish falsafasini tushuntirib berdi. 2005 yilga kelib,
Bu uzun maktublar o'zlarining donoligi tufayli ko'plab muxlislarni to'plagan edi ularning hazil-mutoyiba, o'zini kamsituvchi ohangi. Maktublarda quyidagi elementlar ta'kidlangan:
Buxgalteriya haqiqati konservativ, orqaga qarashli va umuman boshqariladigan edi
Qabul qilingan buxgalteriya tamoyillari (GAAP). Boshqa tomondan, investitsiya qarorlari biznesning iqtisodiy haqiqatiga asoslanishi kerak. Iqtisodiy haqiqatda patentlar, tovar belgilari, maxsus boshqaruv tajribasi va obro'si kabi nomoddiy aktivlar juda qimmatli bo'lishi mumkin, ammo GAAP bo'yicha ular kam yoki umuman qiymatga ega bo'lmaydi. GAAP sof foyda nuqtai nazaridan o'lchanadigan natijalar; iqtisodiy haqiqatda biznes natijalari uning pul oqimlari edi.
Baffet yondashuvining asosiy xususiyati iqtisodiy haqiqatni darajasida aniqladi bozor, iqtisodiyot yoki xavfsizlik emas, balki biznesning o'zi - u biznesning asosiy tahlilchisi edi. Uning tahlili uning soddaligini baholashga harakat qildi biznes, uning faoliyat tarixining izchilligi, uzoq muddatli istiqbollarining jozibadorligi, boshqaruv sifati va firmaning qiymat yaratish qobiliyati.
2. Yo'qotilgan imkoniyatning narxi. Baffet investitsiya imkoniyatini solishtirdi
keyingi eng yaxshi alternativa, "yo'qotilgan imkoniyat" ga qarshi. O'zining biznes qarorlarida u o'z tanlovini "ha/yo'q" emas, balki yoki/yoki qaror sifatida belgilashga moyilligini ko'rsatdi. Shunday qilib, sotib olishning jozibadorligini tekshirishda muhim taqqoslash standarti boshqa kompaniyalarning oddiy aktsiyalariga investitsiya qilishdan keladigan daromadning potentsial darajasi edi. Baffetning ta'kidlashicha, biznesni to'g'ridan-to'g'ri sotib olish va qimmatli qog'ozlar bozorida ushbu biznesning bir nechta aktsiyalarini sotib olish o'rtasida tub farq yo'q. Shunday qilib, u uchun investitsiyani bozorda mavjud bo'lgan boshqa daromadlar bilan taqqoslash samaradorlikning muhim ko'rsatkichi edi.
3. Qiymat yaratish: vaqt - bu pul. Baffet ichki qiymatni kelajakda kutilayotgan samaradorlikning hozirgi qiymati sifatida baholadi:
[Boshqa usullar] investor haqiqatan ham o'z qiymatiga biror narsani sotib oladimi yoki yo'qligini aniqlashda kamlik qiladi va shuning uchun haqiqatan ham o'z investitsiyalari uchun qiymat olish printsipi asosida ishlaydi. . . . Biznes rivojlanadimi yoki rivojlanmaydimi, daromadning o'zgaruvchanligi yoki silliqligini ko'rsatadimi yoki uning joriy daromadi va balans qiymatiga nisbatan yuqori yoki past narxga ega bo'lishidan qat'i nazar, diskontlangan pul oqimlarini hisoblashda ko'rsatilgan investitsiyalar shunday bo'lishi kerak. Eng arzoni investor sotib olishi kerak bo'lgan narsadir.10 Ichki qiymat haqidagi munozarani kengaytirar ekan, Baffet ta'limga oid misoldan foydalandi:
Biz ichki qiymatni biznesning qolgan muddati davomida olib qo'yilishi mumkin bo'lgan naqd pulning diskontlangan qiymati sifatida aniqlaymiz. Ichki qiymatni hisoblaydigan har bir kishi, albatta, kelajakdagi pul oqimlarining hisob-kitoblari qayta ko'rib chiqilishi va foiz stavkalarining o'zgarishi bilan o'zgaradigan o'ta sub'ektiv ko'rsatkichga ega bo'ladi. Biroq, noaniq bo'lishiga qaramay, ichki qiymat juda muhim va investitsiyalar va biznesning nisbiy jozibadorligini baholashning yagona mantiqiy usulidir.
Tarixiy kirish (kitob qiymati) va kelajakdagi mahsulot (ichki qiymat) qanday farq qilishi mumkinligini ko'rish uchun keling, investitsiyaning boshqa shaklini, kollej ta'limini ko'rib chiqaylik. Ta'lim narxini uning "kitob qiymati" deb hisoblang. Agar bu to'g'ri bo'lsa, xarajat talaba ish emas, balki kollejni tanlaganligi sababli undan voz kechgan daromadlarni o'z ichiga olishi kerak. Ushbu mashq uchun biz ta'limning muhim iqtisodiy bo'lmagan afzalliklarini e'tiborsiz qoldiramiz va uning iqtisodiy qiymatiga qat'iy e'tibor qaratamiz. Birinchidan, biz bitiruvchining butun umri davomida oladigan daromadlarini hisoblab chiqishimiz va bu ko'rsatkichdan agar u ma'lumotga ega bo'lmaganida nima ishlagan bo'lardi, degan taxminni ayirishimiz kerak.
Bu bizga ortiqcha daromad ko'rsatkichini beradi, keyinchalik uni tegishli foiz stavkasida, bitiruv kunigacha diskontlash kerak. Dollar natijasi ta'limning ichki iqtisodiy qiymatiga teng. Ba'zi bitiruvchilar ta'limning kitob qiymati uning ichki qiymatidan oshib ketishini payqashadi, ya'ni kim ta'lim uchun pul to'lagan bo'lsa, o'z pulini olmadi. Boshqa hollarda, ta'limning ichki qiymati uning balans qiymatidan ancha yuqori bo'ladi, bu kapitalning oqilona yo'naltirilganligini isbotlaydi. Barcha holatlarda, kitob qiymatining ichki qiymat ko'rsatkichi sifatida ma'nosizligi aniq.
Ushbu misolning mexanikasini ko'rsatish uchun 4-rasmda keltirilgan faraziy holatni ko'rib chiqing. Aytaylik, jismoniy shaxs biznesga 50 million dollar sarmoya kiritish imkoniyatiga ega - bu uning qiymati yoki balans qiymati. Ushbu biznes har yili investitsiya bazasining 20% miqdorida naqd pul tashlaydi. Aytaylik, har qanday dividendlar olish o'rniga, egasi barcha pul oqimlarini biznesga qaytarishga qaror qildi - bu sur'atda biznesning balans qiymati yiliga 20% ga o'sadi.
Aytaylik, investor beshinchi yil oxirida biznesni balans qiymatiga sotishni rejalashtirmoqda.
Ushbu investitsiya shaxs uchun qiymat yaratadimi? Buni kelajakdagi pul oqimlarini 15% o'z kapitali qiymatida hozirgi kungacha diskontlash orqali aniqlaydi. Aytaylik, bu investorning imkoniyat xarajati, boshqa joyda solishtirma tavakkalchilikda olinishi mumkin bo'lgan talab qilinadigan daromad. Kelajakdagi pul oqimlarining hozirgi qiymatini (ya'ni, Baffetning ichki qiymati) investitsiya qiymatiga (ya'ni, Baffetning balans qiymati) bo'lish har bir investitsiya qilingan dollar 1,23 dollarlik qimmatli qog'ozlarni sotib olishini ko'rsatadi. Qiymat yaratiladi
5-rasmda jamlangan qarama-qarshi ishni ko'rib chiqing. Misol barcha jihatlari bo'yicha o'xshash, faqat bitta asosiy farqdan tashqari: yillik investitsiya daromadi 10%. Natijada investitsiya qilingan har bir dollar 0,80 dollarlik qimmatli qog'ozlarni sotib oladi. Qiymat vayron qilingan.
4 va 5 ko'rgazmalardagi ikkita holatni solishtiradigan bo'lsak, qiymat yaratish va yo'q qilishdagi farq butunlay kutilayotgan daromadlar o'rtasidagi munosabatlarga bog'liq. va diskont stavkasi: birinchi holatda, tarqalish ijobiydir; ikkinchi holda, u salbiy. Faqatgina kutilgan daromad chegirma stavkasiga teng bo'lsa, kitob qiymati ichki qiymatga teng bo'ladi. Muxtasar qilib aytganda, balans qiymati yoki investitsiya xarajatlari iqtisodiy haqiqatni aks ettirmasligi mumkin. Kelajakdagi daromad stavkalari va ularning kerakli daromad darajasi bilan qanday solishtirishiga e'tibor qaratish kerak.
4. Samaradorlikni buxgalteriya foydasi bilan emas, balki ichki qiymatdagi daromad bilan o'lchash. Baffet yozgan: Bizning uzoq muddatli iqtisodiy maqsadimiz Berkshirening o'rtacha yillik biznes qiymatini har bir aksiya asosida maksimal darajada oshirishdir. Biz Berkshirening iqtisodiy ahamiyati yoki ish faoliyatini uning hajmi bilan o'lchamaymiz; biz har bir aktsiyadagi taraqqiyot bilan o'lchaymiz. Ishonchimiz komilki, aktsiya boshiga o'sish sur'ati kelajakda pasayadi - kapital bazasining sezilarli darajada kengayishi bunga yordam beradi. Ammo bizning stavkamiz o'rtacha Amerika yirik korporatsiyasidan oshmasa, hafsalamiz pir bo'ladi.
Ichki qiymatdagi daromadni biznes tomonidan qo'shilgan qiymat sifatida modellashtirish mumkin va bu biznesda kapitaldan foydalanganlik uchun to'lovdan tashqari. Ichki qiymatdagi o'sish moliyaviy natijalarni baholash uchun etakchi korporatsiyalar tahlilchilari tomonidan qo'llaniladigan iqtisodiy-foyda va bozor qo'shilgan qiymat o'lchovlariga o'xshash edi. Ushbu chora-tadbirlar kapital qiymatidan ortiq daromad olish qobiliyatiga qaratilgan.
5. Risk va diskont stavkalari. An'anaviy akademik va amaliyotchi fikrlash qanchalik ko'p tavakkal qilsa, shuncha ko'p maosh olishi kerak. Shunday qilib, ichki qiymatlarni aniqlashda foydalaniladigan chegirma stavkalari naqd pul xavfi bilan belgilanishi kerak oqimlar baholanadi. Chegirma stavkalarini baholashning an'anaviy modeli kapital aktivlarni narxlash modeli (CAPM) bo'lib, u uzoq muddatli risksiz daromad darajasiga, masalan, AQSh g'aznachilik obligatsiyalarining daromadliligiga xavf mukofotini qo'shdi.
Baffet pul oqimlarini diskontlash uchun uzoq muddatli (masalan, 30 yillik) AQSh g'aznachilik obligatsiyasining daromadlilik stavkasini qo'llash orqali an'anaviy fikrlashdan voz kechdi.13
Ushbu amaliyotni himoya qilib, Baffet tavakkalchilikdan qochganligini va shuning uchun "xavfsiz" chegirma stavkasini qo'llash kerakligini ta'kidladi. Uning firmasi deyarli qarz mablag'laridan foydalanmagan. U bashorat qilinadigan va barqaror daromadga ega bo'lgan kompaniyalarga e'tibor qaratdi. U yoki uning o'rinbosari, Charli Munger direktorlar kengashlarida o'tirdi, u erda ular kompaniyaning ichki ko'rinishini oldilar va kerak bo'lganda rahbariyatning qarorlariga aralashishlari mumkin edi. Bir marta Baffet shunday degan edi: “Men aniqlikka katta vazn qo'ydim. Agar shunday qilsangiz, xavf omilining butun g'oyasi men uchun mantiqiy emas. Xavf nima qilayotganingizni bilmaslikdan kelib chiqadi." U ham shunday yozgan:
Biz xavfni lug'at atamalaridan foydalanib, "yo'qotish yoki shikastlanish ehtimoli" deb ta'riflaymiz. Biroq, akademiklar "xavf" ni boshqacha ta'riflashni yaxshi ko'radilar, chunki bu aktsiyalarning yoki aktsiyalar portfelining nisbiy o'zgaruvchanligi, ya'ni katta aktsiyalar olamiga nisbatan o'zgaruvchanlik. Ma'lumotlar bazalari va statistik ko'nikmalardan foydalangan holda, ushbu akademiklar aktsiyalarning "beta" ni - uning o'tmishdagi nisbiy o'zgaruvchanligini aniq hisoblab chiqadilar va keyin bu hisob-kitob atrofida yashirin investitsiyalar va kapital taqsimot nazariyalarini quradilar. Xavfni o'lchash uchun bitta statistik ma'lumotga chanqoqlik bilan ular asosiy printsipni unutishadi: aniq noto'g'ri bo'lgandan ko'ra, taxminan to'g'ri bo'lgan ma'qul.
6. Diversifikatsiya. Baffet sarmoyadorlar kompaniyaga xos tavakkalchilikdan xalos bo'lish uchun keng aktsiyalar portfeliga ega bo'lishlari kerakligi haqidagi an'anaviy donolikka qo'shilmadi. Uning fikricha, sarmoyadorlar odatda bitta alohida kompaniyani kutish o'rniga juda ko'p aktsiyalarni sotib olishgan. - dedi Baffet
Siz tushunadigan va diqqatni jamlagan bizneslarni aniqlang. Diversifikatsiya - bu jaholatdan himoya, lekin agar siz o'zingizni nodon his qilmasangiz, unga bo'lgan ehtiyoj keskin kamayadi.
7. Sarmoyaviy xulq-atvor hissiyotlar yoki “ko‘z-ko‘z” bilan emas, balki ma’lumot, tahlil va o‘z-o‘zini tarbiyalash asosida amalga oshirilishi kerak. Baffet investitsiya uchun asos sifatida xabardorlik va ma'lumotni qayta-qayta ta'kidladi. U aytdi: "Bozordagi ahmoqni bilmaydigan odam bozordagi ahmoqdir". Baffet Benjamin Grexem aytgan masalni takrorlashni yaxshi ko'rardi:
Kichik xususiy korxona bor edi va egalaridan biri Bozor ismli kishi edi.
Har kuni janob Market biznesning qiymati haqida yangi fikrga ega bo'ldi va shu narxda sizning foizlaringizni sotib olishga yoki siznikini sotishga tayyor edi. Qanchalik hayajonli bo'lsa ham, janob Market o'z hamkasblarini doimo chalg'itardi. "U nimani biladi?" Ular hayron bo'lishadi, chunki u ularga juda yuqori yoki tushkunlikka tushadigan arzon narxni taklif qiladi. Aslida, janob kam yoki hech narsani bilmas edi. U sizga kulgili darajada yuqori narxni taklif qilganda, siz unga sotishdan xursand bo'lishingiz mumkin va uning narxi past bo'lganida undan sotib olishdan xursand bo'lishingiz mumkin. Ammo qolgan vaqtlarda kompaniyaning faoliyati va moliyaviy ahvoli to'g'risidagi to'liq hisobotlar asosida o'z xoldinglaringiz qiymati to'g'risida o'z g'oyalaringizni shakllantirish oqilona bo'ladi.
Baffet bu allegoriyadan aktsiya bahosining haqiqiy ichki qiymatga nisbatan mantiqsizligini ko'rsatish uchun ishlatgan. Grem investorning eng ashaddiy dushmani fond bozori emas, balki uning o‘zi ekanligiga ishongan. Yuqori darajadagi tayyorgarlik sarmoya kiritish uchun zarur temperament yo'qligini qoplay olmadi. Uzoq muddatda aktsiya bahosi biznesning iqtisodiy taraqqiyoti bilan mustahkam bog'liq bo'lishi kerak. Ammo kundalik bozor kotirovkalariga bir lahzalik ochko'zlik yoki qo'rquv kuchli ta'sir ko'rsatdi va ichki qiymatning ishonchsiz o'lchovi edi. Baffet shunday dedi:
Menga kelsak, fond bozori mavjud emas. Bu faqat kimdir ahmoqlik qilishni taklif qiladimi yoki yo'qligini ko'rish uchun havola sifatida mavjud. Biz aktsiyalarga sarmoya kiritganimizda, biz biznesga sarmoya kiritamiz. Siz shunchaki modaga ko'ra emas, balki oqilona bo'lgan narsaga ko'ra harakat qilishingiz kerak
Shunga ko'ra, Baffet "bozor vaqtini belgilashga" harakat qilmadi (ya'ni, bozor tsiklidagi o'zgarishlarni kutish asosida savdo aktsiyalari) - bu sabr-toqatli, uzoq muddatli investitsiya strategiyasi edi. Go'yo janob Marketdan farqli o'laroq, Baffet ko'proq qarama-qarshi maqsadlarni aytdi:
"Biz shunchaki boshqalar ochko'z bo'lganida qo'rqishga harakat qilamiz va faqat boshqalar qo'rqqanida ochko'z bo'lishga harakat qilamiz. Baffet ham shunday dedi: “Yalang'ochlik bilan chegaradosh letargiya bizning investitsiya uslubimizning asosi bo'lib qolmoqda” va “Bozor, Rabbiy kabi, o'zlariga yordam beradiganlarga yordam beradi. Lekin Rabbiydan farqli o'laroq, bozor nima qilayotganini bilmaganlarni kechirmaydi ».
Baffet kapital bozori samaradorligining akademik nazariyasini rad etdi. Samarali bozorlar gipotezasi (EMH) ommaga ma'lum bo'lgan ma'lumotlar tezda aktsiya bahosiga kiritilishini va natijada aktsiya bahosi kompaniya haqida ma'lum bo'lgan narsalarni aks ettirishda adolatli ekanligini ko'rsatdi. EMH ostida hech qanday savdolashish mumkin emas edi va bozordan oshib ketishga urinish befoyda bo'lar edi. "Biznes maktablarida o'n minglab odamlar o'ylash hech qanday foyda keltirmasligini o'rgatgani menga foydali bo'ldi", dedi Baffet.
Menimcha, hukmron pravoslavlik ko'p odamlarni erni tekis deb o'ylashiga sabab bo'lishi juda hayratlanarli. Odamlar samaradorlikka ishonadigan bozorga sarmoya kiritish, kartalarga qarash hech qanday foyda keltirmasligi aytilgan odam bilan ko'prik o'ynashga o'xshaydi.
8. Agentlar va egalarni moslashtirish. Baffet Berkshire Hathaway kompaniyasiga katta egalik qilishini tushuntirar ekan, “Men yaxshi biznesmenman, chunki men investorman. Men esa yaxshi investorman, chunki men tadbirkorman”.

Go‘yo bu his-tuyg‘ularni ifodalash uchun u shunday dedi:

Boshqaruv "istaklari ro'yxati" aktsiyadorlar hisobidan to'ldirilmaydi. Biz aktsiyadorlarimiz uchun uzoq muddatli iqtisodiy oqibatlarni e'tiborsiz qoldiradigan nazorat narxlarida butun korxonalarni sotib olib, diversifikatsiya qilmaymiz. Biz fond bozorida to'g'ridan-to'g'ri xaridlar orqali o'z portfellaringizni diversifikatsiya qilish orqali olishingiz mumkin bo'lgan qiymatlarni to'liq tortgan holda, biz o'z pulimiz bilan qiladigan ishni faqat sizning pulingiz bilan qilamiz.
Berkshire’ning olti direktoridan to‘rttasi uchun ularning oila boyligining 50 foizdan ortig‘i Berkshire Hathaway’dagi ulushlarga to‘g‘ri kelgan. Berkshire Hathaway sho''ba korxonalarining yuqori darajali menejerlari kompaniyadagi ulushlarga ega bo'lgan yoki ularning biznes bo'linmasidagi yoki ikkalasidagi aktsiyalardan potentsial daromadga taqlid qiluvchi rag'batlantirish rejalari bo'yicha kompensatsiya olgan.