Cours d’introduction à l’analyse économique Pascal da Costa

Le modèle IS–LM-BP
Le modèle de Mundell-Flemming est une extension du modèle IS–LM à l’économie
ouverte qui a été construit dans les années soixante. Ce modèle tient compte à présent
des échanges extérieurs (exportations et importations) et de leurs effets sur les marchés
3. Pour certains économistes, tout n’est pas perdu pour l’Afrique subsaharienne : le développement
économique y étant encore faible, comparativement aux autres zones du monde qui vont finir par se
stabiliser à un rythme de croissance plus faible, il y aura alors des gains plus forts à réaliser en Afrique
pour les investisseurs mondiaux
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de la monnaie, des biens et services, et enfin des changes. Ainsi on pourra décrire les effets
sur la balance commerciale et les mouvements de capitaux des politiques budgétaires et
monétaires des États.
Dans le plan (Y, r) du modèle IS–LM vu au chapitre précédent, on ajoute maintenant la
courbe BP pour l’équilibre de la balance des paiements qui est la somme de la balance
commerciale et de la balance des capitaux.
On dit que BP=0 lorsque cette balance est en équilibre (cf. graphique plus bas). Ainsi
dans la zone située au dessus de la droite BP, la balance des paiements est excédentaire
puisque la hausse du taux d’intérêt entraine un afflux de capitaux dans l’économie
nationale (sous BP, c’est donc l’effet inverse avec une sortie de capitaux).
Si l’économie connait un excédent commercial (balance commerciale positive avec plus
d’exportation que d’importation) alors pour équilibrer la balance des paiements, il faut
que la balance des capitaux devienne déficitaire à travers une sortie de capitaux : cela
est obtenu grâce à une baisse du taux d’intérêt.
Distinguons à présent plusieurs situations selon la fixité ou non du taux de change et la
mobilité parfaite ou imparfaite des capitaux. Pour comprendre la première distinction :
en régime de changes fixes, la Banque Centrale s’engage à conserver une parité fixe avec
les autres monnaies. Elle ne peut plus déterminer comme elle le veut la quantité de
monnaie en circulation et ainsi laisser filer les taux de change en fonction de l’équilibre
du marché des changes. Avec des taux de changes fixes, la courbe BP ne bouge pas suite
à des politiques budgétaire ou monétaire.
Pour comprendre la deuxième distinction : la pente de la courbe BP est positive dans
le plan (Y, r) lorsque les capitaux sont imparfaitement mobiles, puisqu’une hausse des
taux d’intérêt améliore la balance des capitaux qui va compenser au moyen d’une hausse
de la production (Y ) qui vient augmenter les importations (la balance commerciale
diminuant).
Voyons maintenant l’effet de différents politiques selon ces distinctions.
Régime de taux de changes fixes avec mobilité imparfaite des capitaux
E
E
’
IS
LM
’
LM
r
Y
BP
Figure 5.2: Rééquilibrage automatique grâce à l’entrée de capitaux
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Si la balance est initialement excédentaire (taux d’intérêt trop élevé pour permettre un
équilibre de BP) alors des entrées de capitaux se produisent ce qui a pour effet d’aug-
menter la quantité de monnaie circulation et la droite LM se déplace automatiquement
vers la droite jusqu’à l’intersection des trois courbes.
On dit alors que les mécanismes monétaires rétablissent automatiquement l’équilibre de
la balance des paiements.
Régime de taux de changes fixes avec mobilité parfaite des capitaux
Lorsque la mobilité des capitaux est parfaite, la courbe BP est horizontale : le taux
d’intérêt est le même partout sinon cela entraînerait des mouvements de capitaux im-
portants tant que ce différentiel existerait. Lorsqu’une relance budgétaire est effectué
dans ce cadre de changes fixes avec parfaite mobilité des capitaux, la courbe IS se dé-
place vers le haut et la droite. Dans cette situation, BP est excédentaire ce qui induit
des entrées de capitaux et donc une appréciation de la monnaie. La banque centrale
doit donc augmenter son offre de monnaie pour neutraliser l’effet de l’appréciation du
taux de change. LM bouge donc vers la droite pour revenir à un équilibre IS–LM tel
que BP=0.
IS
LM
IS
’
LM
’
r
m
BP
Y
Y
’
2
1
r
Y
Figure 5.3: Politique budgétaire en change fixe
Régime de taux de changes flottants avec mobilité parfaite des capitaux
En régime de change flottant, les autorités ne soucient plus de maintenir les valeurs des
devises entres elles. La fluctuation des devises va au contraire permettre de rééquilibrer
automatiquement la Balance des Paiements. Si elle est déficitaire alors le taux de change
va diminuer pour que le pays en question regagne en compétitivité prix vis-à-vis de
l’extérieur : il va voir ses exportations augmenter et ses importations diminuer jusqu’à
l’équilibre de sa balance des paiements.
Quel est l’effet d’une politique budgétaire expansionniste ? On a vue que le nouvel
équilibre IS–LM se faisait avec un taux et un niveau de production plus important. BP
est donc excédentaire mais la hausse du taux entraîne une entrée de capitaux qui fait
croître le taux de change puisque pour venir placer leur argent dans cette économie,
les agents étrangers doivent auparavant convertir leurs avoirs dans la devise du pays en
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question, cela provoquant une hausse de la demande de devise nationale sur le marché
des changes. Comme la devise s’apprécie, les entreprises perdent en compétitivité et la
balance commerciale chute au point que la courbe IS revient sur elle-même. On dit que
la politique budgétaire est inefficace en changes flottants.
IS
LM
IS
’
r
m
BP
Y
r
Y
Figure 5.4: Politique budgétaire en change flottant
Pour finir, demandons-nous quel est l’effet d’une politique monétaire expansionniste en
régime de changes flottants ? La hausse de l’offre de monnaie déplace la courbe LM
vers la droite et ainsi l’économie se retrouve avec une balance des paiements déficitaire
puisqu’avec un taux d’intérêt plus faible que le taux mondial il y a sortie de capitaux.
Cette sortie s’accompagne de ventes massives de devises sur le marché des changes ce
qui va accroître la compétitivité des entreprises nationales sur le marché mondial. La
hausse des exportations fait se déplacer la courbe IS vers la droite jusqu’au nouveau
point d’intersection des courbes IS–LM–BP.
IS
LM
IS
’
LM
’
r
m
BP
Y
Y
’
1
2
r
Y
Figure 5.5: Politique monétaire en change flottant
La politique monétaire est pleinement efficace en régime de change flottant dans la
mesure où les revenus nationaux se sont fortement accrus.
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