"Moliya"fanidan kurs ishi mavzu: Moliyaviy munosabatlarda investitsion

2.1 Banklarning investitsion faoliyati

Investitsiya banki - sanoat korporatsiyalarining aktsiyalarini sotib olish va uzoq muddatli kreditlar berish, kapital qo'yilmalarni yirik loyihalarga joylashtirish yo'li bilan investitsiya siyosatini olib boruvchi ixtisoslashgan bank. Bank resurslari o'z aktsiyalarini sotish orqali shakllanadi. Investitsion banklarning xususiyati shundaki, ular aholidan depozitlarni qabul qilishga ixtisoslashmaydi.

Investitsiya banki atamasi har doim u tavsiflagan narsaga mos kelmaydigan deb hisoblangan, ammo moliya sektorining rivojlanishi uning to'g'riligini isbotladi. Tijorat banklari asosan depozitlarni qabul qilish va depozitlarga nisbatan yuqori foiz stavkalarida kredit berishdan iborat. Shunday qilib, banklar foiz stavkalari, pul qiymati (depozitlar bo'yicha hisoblangan) va aktivlardan olinadigan daromad (ssudalar bo'yicha hisoblangan foizlar) o'rtasidagi farqdan foyda oladi. Banklarning investitsiya faoliyati mexanizmi keng jamoatchilikka kam ma’lum. Yillar davomida bir nechta nufuzli va yuqori daromadli hamkorlik investitsiya faoliyatiga ixtisoslashgan. Investitsion bank faoliyati qimmatli qog'ozlarning yangi emissiyasini kafolatlashni,
20-yillarda. bu funktsiyalarning barchasi ko'pincha birlashtirildi. Buyuk fond bozori qulashi bu vaziyatni tubdan o'zgartirdi. Ko'pgina banklar o'sha davrda omonatchilarning pullaridan faol foydalandilar, ularni spekulyativ qimmatli qog'ozlar bozoriga joylashtirdilar va spekulyativ emissiyalarni kafolatladilar. 1929 yilda fond bozori qulaganida, asosan, ushbu amaliyot tufayli ko'plab banklar muvaffaqiyatsizlikka uchradi. O'zlari ishonchli muassasa hisoblangan banklarga pullarini joylashtirgan omonatchilar to'satdan butun hayotiy jamg'armalari shunchaki g'oyib bo'lganini payqashdi. O'sha paytda omonatchilarning manfaatlarini himoya qilishga qodir federal qonun yo'q edi.
Kongress Yangi kelishuvning birinchi yillarida qat'iylik bilan harakat qildi. 1933 yilda aynan shu muammolarni hal qilish uchun Glass-Steagall qonuni qabul qilindi. Bankrotlik holatida tijorat banklarining barcha omonatchilarining manfaatlarini himoya qilish uchun depozitlarni sug'urtalash bo'yicha Federal korporatsiya (Federal depozitlarni sug'urtalash korporatsiyasi) tashkil etildi. Bundan tashqari, qonun tijorat banklarini ularning investitsiya faoliyati bilan shug‘ullanuvchi filiallaridan ajratib qo‘ydi, buning natijasida banklar omonatchilar pullaridan spekulyativ maqsadlarda, masalan, fond bozoriga investitsiya qilishda foydalana olmadilar. Hozirgi vaqtda biz Braziliya va Argentina suveren davlatlari kabi "xavfsiz" qarz oluvchilarga banklar tomonidan omonatchilarning pullari hisobiga kredit berish shaklida ushbu qonunning biroz buzilgan ta'sirini boshdan kechirishimiz mumkin.
Glass-Steagall qonuniga ko'ra, Amerikaning eng yirik moliyaviy instituti Morgan uyi bo'lingan. Tijorat banklari yetakchi ulgurji bank banklaridan biri Morgan Guaranty Trust tomonidan qabul qilindi; ilgari Morgan uyi tarkibiga kirgan qimmatli qog'ozlarni joylashtirish kafillari Morgan Stanley and Company yangi hamkorlikni tuzdilar. Bundan tashqari, investitsiya bankirlari Boston Birinchi Milliy Bankidan ajralib chiqib, hozirgi Birinchi Boston korporatsiyasini tashkil qilishdi. Bugungi kunga qadar Uoll-strit firmani bank faoliyatining kelib chiqishiga ko'ra "Birinchi Boston" yoki FOB deb ataydi.
Qonun tijorat banklarining yangi emissiyalarni kafolatlash va davlat yoki munitsipal hokimiyat organlarining umumiy (shartsiz) kafolati hamda pul bozorining ayrim vositalari bilan ta’minlangan munitsipal obligatsiyalarni sotib olish va sotish bilan shug‘ullanish huquqini saqlab qoldi. Biroq korporativ qimmatli qog'ozlar va ko'pgina munitsipal obligatsiyalar bilan bog'liq bo'lgan investitsiya banki, asosiy qarz va foizlar ularning yordami bilan moliyalashtirilgan loyihalardan olingan daromadlardan to'lanadi, tijorat banklari uchun yopiq bo'lib chiqdi. "Yangi" investitsiya banki firmalari hech qachon tijorat banklari bilan bog'lanmagan ba'zi eski firmalar, masalan, Goldman, Sachs kabi hamkorliklar bilan birlashdi va natijada keyingi o'ttiz yil davomida moliyaviy biznes sohasida hukmronlik qildi.
60-yillarda. investitsiya banklari hamjamiyati asosan eski maktab va universitet aloqalari va avlodlar davomida saqlanib qolgan an'anaviy munosabatlarga asoslangan o'zaro bog'langan hamkorliklarning kichik guruhi bo'lgan o'ziga xos klub edi. Investitsion bank biznesi nufuzli, daromadli va eksklyuziv hisoblangan. Investitsion bank boshqa firmadan mijozni brakonerlik qila olmadi, garchi u uchun foydali bo'lsa ham. Biroq, bu biznes boshqa firmalarning tajovuzkor raqobatiga juda zaif ekanligini isbotladi. Yangi firmalar bu sohaga tobora kuchayib bordi va oxir-oqibat "klub" a'zolariga aylandi.
Ushbu firmalarning birinchisi Merrill Lynch edi. Uning keng qamrovli qimmatli qog'ozlarni chakana tarqatish tizimi unga AQShning deyarli barcha yirik shaharlarida va bir qator kichik shaharlarda yangi aktsiyalarni joylashtirish imkonini berdi. Emitentlar an'anaviy ravishda keng tarqalgan aktsiyadorlik huquqini qo'llab-quvvatlaydilar: birinchidan, kichik aktsiyadorlar institutsional investorlarga qaraganda ko'proq sodiq, sabrli va uzoq muddatli egalar bo'lishadi, ikkinchidan, chunki ko'plab egalar o'rtasida aktsiyalarning tarqalishi potentsial da'vogarlarni nazorat qilishni qiyinlashtiradi. kompaniya yirik aksiyalar paketlarini shakllantirish. Merrill Lynch kafolat sindikatlarida muhim ishtirok etishda juda muvaffaqiyatli bo'lgan bo'lsa-da, bu 1980-yillarning o'rtalariga qadar edi.
Merrill Lynch "klub a'zoligini" olgandan so'ng, uning ortidan dastlab qimmatli qog'ozlarning chakana savdosiga e'tibor qaratgan, o'sha paytdagi yuqori daromadli investitsiya banki biznesiga qo'shilish istagida bo'lgan boshqa firmalar paydo bo'ldi. "Klubga a'zolik" uchun kurashga "EF Hutton" (keyinchalik "Prudential-Bache" birlashtirilgan), "PaineWebber" va boshqa bir qancha firmalar kirdi. Ularning hech biri uzoq vaqtdan beri tashkil etilgan va tashkil etilgan investitsiya banki firmalari bilan teng darajaga erisha olmagan.
Ba'zi boshqa kompaniyalar agressiv narxlar va yangi moliyalashtirish usullari orqali muvaffaqiyatga erishdilar.
Ular orasida Salomon Brothersni alohida ta'kidlash joiz. Qattiq daromadli qimmatli qog'ozlar bozorlarini tahlil qilish uchun maxsus ishlab chiqilgan xususiy usullardan foydalangan holda kompaniya odatiy "institutsional obligatsiyalar uyidan* 1980 yildan 1987 yilgacha yangi emissiya kafolati bozorida hukmronlik qilgan qimmatli qog'ozlarni joylashtirish kafiliga aylandi. Drexel Burnham Lambert butunlay boshqacha yo'l.. U hech qachon "klub" a'zosi bo'lmagan, ammo 1980-yillarda arzimas obligatsiyalar bozorida hukmronlik qilgan holda, u dahshatli kuch edi. Ushbu turdagi moliyalashtirishni tashkil etish bo'yicha o'z tajribasi tufayli u iqtisodiyotni "haddan tashqari qizib ketish" va "ortiqcha kreditlash" davrida korporativ bosqinchilar va korporatsiyalarni leverage bilan sotib oluvchi investorlarning sevimli kompaniyasiga aylandi. Keyin bu firma birdan qulab tushdi, va uning o'limining asosiy sabablaridan biri uning asosiy rahbarlarini emitent kompaniyalar faoliyati haqidagi "ichki" ma'lumotlarga asoslangan qimmatli qog'ozlar bilan noqonuniy bitimlar tuzishda ayblash edi. Biroq, agar bu sodir bo'lmagan bo'lsa ham, aslida kompaniya o'sib ulg'aygan keraksiz obligatsiyalar bozoridagi mumkin bo'lgan o'zgarishlar har qanday holatda ham uning biznesiga eng salbiy ta'sir ko'rsatishi kerak edi.
Ba'zi firmalar o'zlariga elita "klubida" joy sotib olishga harakat qilishdi. Bunday urinishlarning barchasi muvaffaqiyatsiz tugadi.
Bache va Kompaniya bir qator ketma-ket qo'shilishlardan o'tdi, ulardan biri muammoning asosiy kafolatchisi Chikagolik Xelsi Styuart bilan edi. Oxir-oqibat, Prudential Insurance Company tomonidan qabul qilingan va 1991 yilda Prudential Securities nomi bilan mashhur bo'lgan firma, ko'p yillik behuda harakatlar va ko'p millionli xarajatlardan so'ng, eng yirik investitsiya banklaridan biriga aylanish urinishidan voz kechdi. Peyn Webberning sa'y-harakatlari yanada samarali bo'ldi, garchi firma investitsiya banki klubiga qo'shila olmadi. Blyth Eastman Dillon Guarantee House bilan birlashtirildi.
Hamkorlar o'rtasidagi ichki kelishmovchiliklar Amerika moliyaviy dunyosidagi eng qadimgi va mashhur firmalardan biri Lehman Brothers Kuhn Loebni bankrotlik yoqasiga olib keldi. Oxir-oqibat hamkorlik American Express kompaniyasining Shearson bo'limiga sotildi. Hozirgi vaqtda ushbu savdo natijalari nomuvofiq baholanmoqda. Lehman Brothers kompaniyasining sobiq hamkorlarining ko'pchiligi yirik chakana brokerlik firmasining korporativ qoidalariga ko'nika olmadi, bu esa ularni harakat erkinligidan mahrum qildi va kompaniyani o'z firmalarini ochish yoki kichikroq kompaniyalarga o'tish uchun tark etdi. 1988 yilda Shearson Lehmanning yangi birlashuvi noto'g'ri boshqariladigan EF Hutton & Company kompaniyasini sotib olish orqali o'rnatilgan "moliyaviy supermarket" Merrill Lynchga qarshi chiqdi. ammo shunga qaramay, katta bozor imkoniyatlari va birinchi darajali chakana mijozlarning sezilarli soni bor edi. Shubhasiz, Shearson ushbu sotib olish uchun juda yuqori narx to'lagan va keyinchalik o'zini qayta qurish uchun Uoll-strit tarixida misli ko'rilmagan miqdorda taxminan 1 milliard dollar sarflashga majbur bo'lgan. Faqat American Express bosh korporatsiyasi tomonidan amalga oshirilgan qayta kapitallashuv firmaga omon qolishga imkon berdi. Biroq, qayta qurish doirasida Shearson chakana qimmatli qog'ozlar bo'yicha brokerlik firmasi va investitsiya banki bo'limiga bo'linib, uning nomi Lehman Brothers deb o'zgartirildi. Endi "qabr toshlarida" (tashkiliy davr tugaganidan keyin yangi kreditning miqdori va ishtirokchilari haqida moliyaviy matbuotda e'lonlar) Shearson "Lehman Brothers" nomi ostida yashiringan.
Eng mashhur investitsiya banklari orasida Morgan Stanley va Goldman, Sachs eng muvaffaqiyatli hisoblanadi. Morgan Stenlining qisman Morganlar palatasining vorisi sifatidagi obro'si tufayli, raqobat kuchayganida yo'qotadigan narsasi bor edi. Haqiqatan ham, uning IBM va Exxson kabi eng nufuzli va uzoq yillik mijozlari Salomon Brothers, Merrill Lynch va boshqa bir qancha firmalar bilan maslahatlashib, biznes yurita boshladilar. Morgan Stanleyning javobi qo'shilish va qo'shilishni tayyorlash va amalga oshirishning texnik darajasini sezilarli darajada oshirish va sotib olishni moliyalashtirish uchun chiqarilgan qimmatli qog'ozlarni, ayniqsa qarzlarni joylashtirish sohasida faollashtirish edi. Kompaniya birinchilardan bo'lib yangi aktsiyalar yoki obligatsiyalar chiqarish orqali moliyalashtiriladigan xaridlarni amalga oshirdi,
1980-yillarga qadar ko'p yillar davomida yangi nashrlarni yaratish va chiqarish kafillari bo'lgan Morgan Stanleydan farqli o'laroq, Goldman, Sachs hech qachon bu biznesda etakchi bo'lmagan. Uoll-stritdagi so'nggi ixtisoslashgan bo'lmagan firmalardan biri sifatida u qimmatli qog'ozlar sanoatining barcha sohalarida doimo yuqori obro'ga ega bo'lgan. U qimmatli qog'ozlar savdosida Salomon Brothers bilan jiddiy raqobatlasha olmadi va qo'shilish va sotib olishni tashkil qilish va o'tkazishda Morgan Stenlidan past edi. Shunga qaramay, bu kompaniyaning deyarli zaif tomonlari yo'q va qimmatli qog'ozlar sohasida eng daromadli firmalardan biri bo'lib qolmoqda.
Boston korporatsiyasining birinchi bayonoti butunlay boshqacha. U Uoll-stritning eng qadimgi firmalaridan biri bo'lib, Yevropa bozorlariga sezilarli ta'sir ko'rsatadi (sh'ba korxonada ishtirok etish orqali) va M&A sektorida yetakchilardan biri hisoblanadi. Qimmatli qog'ozlarning yangi emissiyalari hisobidan moliyalashtiriladigan xaridlarda faol ishtirok etadi. Ushbu operatsiyalarning bir qismini yakunlash uchun firma brokerlari o'z mablag'lari hisobidan "ko'prik" ssudalar bilan ta'minladilar, bu kreditni "keraksiz" obligatsiyalarni chiqarish va joylashtirish orqali tez qaytarish umidida. Keraksiz obligatsiyalar bozoridagi halokatdan so'ng, First Boston bir qator "ko'prik" kreditlari, shu jumladan kanadalik moliyachi Robert Kampoga juda katta kredit qaytarilmasligi bilan duch keldi. Kompaniyaning moliyaviy ahvoli juda og'ir edi, va u zudlik bilan o'z kapitalida ulushga ega bo'lgan yirik Shveytsariya banki Credit Suisse yordamiga muhtoj edi. O'z manfaatlarini himoya qilgan Credit Suisse First Bostonning nazorat paketini sotib oldi va firmani asosiy raqiblari bilan raqobat qilish qobiliyatini tiklash uchun etarli kapital bilan ta'minladi.
Yuqorida aytib o'tilganlarga qo'shimcha ravishda, ko'plab boshqa firmalar investitsiya banki biznesida ishtirok etadilar. Shunday qilib, tijorat banklari Glass-Steagall qonuni qoidalarini samarali ravishda chetlab o'tishni o'rgandilar va hozirda qimmatli qog'ozlar sanoatining ushbu sektorida juda muhim rol o'ynaydi. Boshqalar qatorida JP Morgan, Bankers Trust, Citibank va Chase Manhetten investitsiya bankida faol, birinchi ikkitasi eng muvaffaqiyatli hisoblanadi. Boshqa firmalar kichik bozor bo'shliqlarini rivojlantiradilar.
Ushbu firmalarning ba'zilari yirik firmalarni tark etgan investitsiya bankirlari tomonidan yaratilgan kichik do'konlardir. Bundan tashqari, qimmatli qog'ozlarning chakana savdosiga ixtisoslashgan ko'plab o'rta firmalar mavjud bo'lib, ularga Din Vitter va mintaqaviy bozorlarda yaxshi obro'ga ega bo'lgan bir qator firmalar misol bo'la oladi. O'zlarini oddiyroq rol bilan cheklab, bu firmalarning barchasi sanoat gigantlari bilan raqobatlashishga harakat qilmaydi.
Ushbu investitsiya banklarining bir qatori hozirda Yaponiya moliya institutlariga tegishli: qimmatli qog'ozlar banklari (quyida muhokama qilinadi), tijorat banklari yoki sug'urta kompaniyalari.
Tijorat banklariga qilingan hujum bilan yonma-yon ketayotgan bu yapon “bosqinchiligi”, bir tomondan, ushbu institutlarning Yaponiyada qo‘llanilmaydigan ulkan erkin kapitali bilan izohlansa, ikkinchi tomondan, ular hamkorlik qilayotgan yapon firmalarini xalqarolashtirish orqali.
Biroq, investitsiya banklarida ishtirok etish uchun boshlang'ich turtki o'z mablag'larini ko'paytirish uchun o'z kapitalining ochilishi bo'ldi, ularning deyarli barchasi 1980-yillarning o'rtalarida birja faoliyatining tez o'sishi davrida majbur bo'ldi. Yaponiya banklari bundan katta foyda ko'rdilar.