ОснОвы бизнес-анализа Под редакцией доктора экономических наук, профессора В. И. Бариленко

Пример 4.2. Используем данные примера 4.1 и найдем безубыточную вы-
ручку с использованием доли маржинального дохода:
К
cm
= (12 000 – 8000) : 12 000 = 0,3333.
Теперь определяем безубыточную выручку:
BEP = 2000 : 0,3333 = 6000 (тыс. руб.).
Эта же сумма получалась при умножении безубыточного объема, рассчи-
танного в примере 4.1 на цену товара.
Чтобы оценить, как повлияют изменения переменных и (или) по-
стоянных затрат на прибыль, в расчетную формулу вместо маржиналь-

---

136
•
глава 4. ПерсПективы ПриМенения ОПераЦиОннОгО анализа...
ного дохода следует подставить соответствующую величину изменения 
затрат. Если подставить расходы, то эффект будет обратно пропорци-
ональный — при процентном увеличении фактора расходов прибыль 
будет снижаться, и наоборот.
Значение операционного левериджа, с одной стороны, характери-
зует риск операционной деятельности предприятия, а с другой, потен-
циал изменения прибыли в зависимости от масштабов деловой актив-
ности (продаж). Чем выше значение левериджа, тем сильнее прибыль 
реагирует на изменения соответствующего фактора. Если значение 
операционного рычага высокое, а объемы продаж имеют тенденцию 
к увеличению, то это позитивный фактор для увеличения массы опе-
рационной прибыли. Однако если объемы продаж начинают снижать-
ся, то рычаг покажет риск выхода бизнеса из зоны безубыточности.
Бухгалтерская прибыль, как известно, не позволяет оценить ре-
альную эффективность финансово-хозяйственной деятельности ком-
пании, так как не учитывает расходы на обслуживание собственного 
и заемного капитала. Во всех вышеприведенных условных примерах 
в качестве критерия операционной деятельности рассматривалась 
прибыль от продаж. При этом игнорировалась необходимость сопо-
ставления прибыли с затратами на обслуживание привлекаемого для 
финансирования бизнеса капитала, т.е. диагностировалась бухгал-
терская, а не экономическая прибыль. Наиболее известной моделью 
расчета экономической прибыли является экономическая добавлен-
ная стоимость (Economic Value Added — EVA), которая рассчитывается 
по формуле
EVA = NOPAT – IC 
× WACC,
где 
NOPAT — чистая операционная прибыль, скорректированная 
на сумму процентных платежей и за вычетом налогов;
 
IC — инвестированный капитал, т.е. сумма долгосрочных обя-
зательств, собственного капитала и резервов;
 
WACC — средневзвешенная цена инвестированного капитала.
Произведение инвестированного капитала и его средней цены по-
казывает, сколько компания должна заработать чистой операционной 
прибыли на вложенный капитал, чтобы инвесторы (собственники 
и кредиторы) получили доход не меньше, чем если бы они вложили 
средства в другие проекты с гарантированной доходностью и анало-
гичными рисками.