ОснОвы бизнес-анализа Под редакцией доктора экономических наук, профессора В. И. Бариленко

2.7.2. возможности использования методики 
дисконтно-опционного анализа
Финансово-экономическая составляющая развития любой компа-
нии представляется наиболее важной для реализации интересов клю-
чевых групп стейкхолдеров. Лишь прибыльная организация может 
выполнять взятые на себя финансовые, социальные и экологические 
обязательства. По мнению бывшего руководителя компании General 
Electric Дж. Уэлча, «в бизнесе существуют три самых главных аспекта, 
которые следует оценивать: удовлетворенность потребителя, трудовая 
дисциплина и денежный поток. Чем выше потребительская удовлет-
воренность, тем большей долей мирового рынка будет обладать ваша 
компания. Трудовая дисциплина — это качество, гордость и творче-
ство вашей компании. Денежный поток — это пульс, основной пока-
затель жизнеспособности вашей компании».
Для успешного управления экономической стоимостью менед-
жмент компании должен знать характер взаимодействия факторов 
ее создания, прогнозировать их возможное поведение при реализа-

---

2.7. Перспективные методики стратегического анализа
•
79
ции стратегических и оперативно-тактических управленческих ре-
шений.
Поэтому используемый аналитический аппарат должен обязатель-
но предполагать применение процедур проектного и в том числе инве-
стиционного анализа. Трудности в инвестиционной оценке возникают 
по причине невозможности однозначного определения: параметров 
и операционной деятельности проектируемых производственных 
мощностей; стоимости, структуры и цены капитала на перспективу, 
что связано с нестабильностью макро- и микроэкономической ситу-
ации и рисками продолжения и осуществления бизнес-деятельности 
в текущих и вновь формируемых сегментах.
Традиционно в проектном анализе, основанном на монетарных оцен-
ках, анализ перспективности проекта определяется на основе прогно-
зирования параметров инвестиционных, операционных и финансовых 
денежных потоков, расчета и сравнительной диагностики показателей 
чистой приведенной стоимости (NPV), внутренней нормы рентабельно-
сти (IRR) и дисконтированного периода окупаемости инвестиций (DPB). 
Аксиомой в инвестиционном анализе считается, что при прочих равных 
приоритет отдается проектам с наименьшим периодом окупаемости, 
максимальным значением чистой приведенной стоимости и приемле-
мым с точки зрения стоимости капитала значением внутренней нормы 
рентабельности. Такой подход ввиду высоких норм дисконта по ряду 
проектов, имеющих значительную инновационную компоненту, часто 
не позволяет принимать их к финансированию. Однако именно их ре-
ализация имеет высокий потенциал создания стоимости для компании 
в будущем, также они часто обладают эффектом синергии для действу-
ющих операционных бизнес-единиц, продлевая их жизненный цикл 
и улучшая индикаторы продуктивности и экономичности.
В то же время последствия реализации привлекательного с ком-
мерческой точки зрения проекта могут быть отрицательными с точки 
зрения долгосрочных горизонтов хозяйственной деятельности, созда-
вая угрозу для самого существования компании:
во-первых, масштабы проекта могут не соответствовать возможно-
стям финансирования компании, создавая избыточную долговую на-
грузку на действующие операционные бизнес-единицы;
во-вторых, направленность проекта может не совпадать со стра-
тегическими приоритетами развития компании, существенно услож-
нять бизнес-структуру компании, увеличивая расходы на управление 
и снижая его эффективность;
в-третьих, такой подход абсолютно игнорирует институциональ-
ную парадигму менеджмента и его социальную ответственность.

---

80
•