ОснОвы бизнес-анализа Под редакцией доктора экономических наук, профессора В. И. Бариленко

глава 2. стратегические асПекты Бизнес-анализа
В качестве характеристик ценности опциона нами рассматривались 
относительно независимые факторы, влияющие на создание и со-
хранение стоимости. Оценки существенности факторов выражались 
в баллах, ранжирование значений которых проводилось экспертным 
методом.
Традиционные процедуры дисконтного подхода оценки эффектив-
ности инвестиций предполагают сравнительную вариантную оценку 
проектов, при которой оцениваются средние (медианные) значения по-
казателей по вариантам сценариев их реализации (пессимистический, 
оптимистический и вариант взвешенного оптимизма-пессимизма).
Оценка привлекательности проекта по значению показателей 
чистого приведенного дохода — NPV и (или) внутренней нормы эф-
фективности — IRR должна учитывать не только средние (медиан-
ные) значения параметров, но и их волатильность, а также характер 
распределения значений (равномерное или смещенное). Для учета 
действия этих факторов при дисконтном анализе денежных потоков 
нами предлагается использовать индекс волатильности — Ir
(NPV)
, учи-
тывающий характер распределения вероятности реализации проект-
ных альтернатив.
Формула расчета индекса волатильности финансовых результатов 
следующая:
Ir
M NPV
m NPV
M NPV
M NPV
NPV
(
)
(
)
(
)
(
)
,
=
−
≤
(
)
где
M(NPV) — медианное значение чистой приведенной стоимости;
 
m(NPV 
≤ M(NPV)) — математическое ожидание значений NPV ниже ме-
дианного уровня.
При проведении сравнительного анализа значения внутренней 
нормы рентабельности со стоимостью инвестируемого в проект ка-
питала целесообразно корректировать значение стоимости капитала 
на расчетное значение индекса волатильности.
Проекты с точки зрения создания стоимости для компании могут 
быть дифференцированы по критерию создания избыточного приве-
денного денежного потока на следующие группы: