The essays of warren buffett lessons for corporate america
Download 3.69 Mb. Pdf ko'rish
|
buffett
|
часть переплаты будет погашена и бухгалтерские балансы станут оди- наковыми. Несмотря на это, более высокая стоимость земли и еще более высокая стоимость большей части запасов, показанная в новом бухгал- 222 Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями терском балансе, сохранятся, если только землю не продадут или не сократят еще больше уровень запасов. Что это значит для собственника? Приобрели акционеры Berkshire пред- приятие, принесшее 40,2 млн. долл. прибыли в 1986 г., или предприятие, прибыль которого составила 28,6 млн. долл.? Стали ли выплаты 11,6 млн. долл. реальными вмененными издержками? Следует ли инвесторам платить больше за акции компании О, чем за акции компании N? И ес- ли стоимость предприятия равна какой-либо определенной сумме дохо- да, стоила ли компания Scott Fetzer значительно больше за день до того, как мы ее приобрели, чем на следующий день? Разобрав эти вопросы, нам удастся немного понять суть того, что мож- но назвать «прибылями владельца». Они представляют собой: «а) объяв- ленную прибыль плюс b) износ, истощение, амортизацию и некоторые другие неналичные расходы, обозначенные цифрами (1) и (4) баланса компании N, минус с) средняя ежегодная сумма капитализированных расходов на основные средства, оборудование и др., которые необходимы предприятию для поддержания конкурентоспособности и производитель- ности на единицу оборудования». (Если предприятию требуются допол- нительные оборотные средства для поддержания конкурентоспособности и производительности на единицу оборудования, эта величина также должна быть добавлена в пункт с. Хотя тем предприятиям, которые ис- пользуют метод «последним поступил — первым продан» для учета запа- сов, обычно не нужны дополнительные оборотные средства, если произ- водительность на единицу оборудования не изменяется.) Наше уравнение для определения прибыли владельца не дает обман- чиво точный ответ, предоставляемый в соответствии с общепринятыми принципами бухгалтерского учета, так как величину с нужно угадать, а иногда это сделать довольно сложно. Но, несмотря на это затруднение, мы полагаем, что показатель прибыли владельца, а не показатель, по- лученный согласно общепринятым принципам бухгалтерского учета, является существенной деталью для оценки стоимости как для инвесто- ров при покупке акций, так и для руководителей компаний при приоб- ретении всего предприятия. Согласно рассмотренному нами подходу «прибыль владельца» компа- нии О и компании N одинакова, что подразумевает, что их стоимость также идентична, как и должно быть по логике вещей. Такой результат был достигнут, так как суммы а и b в обеих колонках О и N одни и те же, а с обязательно одинаково в обоих случаях. Какова же, по нашему с Чарли мнению, истинная сумма прибыли владельца компании Scott Fetzer? В сложившихся обстоятельствах мы |
