The essays of warren buffett lessons for corporate america

Часть VI. Бухгалтерский учет и оценка 215
ки экономической привлекательности предприятия будет анализ 
величины ожидаемой прибыли от материальных активов без 
привлечения заемных средств, за вычетом расходов, относимых 
на прибыль за амортизацию гудвилла. Это также лучший инди-
катор текущей стоимости операционного экономического гуд-
вилла. 
2. При оценке целесообразности поглощения амортизационные рас-
ходы также не следует принимать во внимание. Их не нужно 
вычитать ни из прибыли, ни из стоимости компании. Это означа-
ет, что приобретенный гудвилл нужно всегда учитывать по его 
полной стоимости до какой-либо амортизации. Более того, в сто-
имость надо включать полную внутреннюю стоимость компании, 
а не ее балансовую стоимость, независимо от рыночных цен на 
ценные бумаги на момент слияния и независимо от того, была ли 
разрешена процедура объединения интересов. Например, сумма, 
которую мы в действительности заплатили при слиянии с Blue 
Chip за 40% гудвилла компаний See's и News, значительно превы-
шала 51,7 млн. долл., включенные в баланс. Существующее рас-
хождение обусловлено тем, что при слиянии рыночная стоимость 
уступленных акций Berkshire была ниже их внутренней стоимости, 
которая и определила наши действительные расходы. 
Те операции, которые кажутся выигрышными с позиции 1, могут 
потерять ценность, если рассмотреть их с позиции 2. Хорошее предпри-
ятие не всегда выгодное приобретение, хотя выгодные приобретения 
лучше искать среди хороших предприятий. 
Когда Berkshire покупает предприятие по цене, превышающей чистую 
стоимость приобретаемого предприятия, рассчитанную согласно GААР 
(что обычно и происходит, так как компании, которые мы желаем 
приобрести, не продаются со скидкой), то величина переплаты долж-
на быть показана в активах бухгалтерского баланса. Существует не-
счетное множество правил, регулирующих процедуру учета суммы 
переплаты. Но в целях облегчения понимания сконцентрируемся на 
гудвиллле — активе, к которому были отнесены практически все пе-
реплаты корпорации по приобретенным компаниям. Например, когда 
мы недавно осуществили поглощение половины компании GEICO, 
владельцами которой мы ранее не были, учтенный гудвилл составил 
около 1,6 млрд. долл. 
Согласно GААР, гудвилл необходимо амортизировать, т.е. погашать, 
в течение периода не больше 40 лет. Поэтому чтобы погасить гудвилл 

---

216 Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями
компании GEICO в размере 1,6 млрд. долл., мы будем делать ежегодные 
отчисления в размере примерно 40 млн. долл. с прибыли.
Соответственно в отношении бухгалтерского учета гудвилл компании 
GEICO постепенно и равномерно исчезает. Но одно я могу гарантиро-
вать — экономический гудвилл, приобретенный нами вместе с GEICO, не 
исчезнет таким способом. Более того, я глубоко убежден, что экономи-
ческий гудвилл GEICO совсем не уменьшится, а наоборот, возрастет, и, 
возможно, весьма существенно.
Я делал подобное заявление в годовом отчете за 1983 г. относительно 
гудвилла See's Candy, когда использовал эту компанию в качестве при-
мера при обсуждении бухгалтерских аспектов гудвилла. В то время в 
нашем бухгалтерском балансе стояло около 36 млн. долл. гудвилла ком-
пании See's. С тех пор мы проводили ежегодные отчисления с прибыли 
в размере примерно 1 млн. долл. для амортизации этого актива. В на-
стоящее время гудвилл компании See's в нашем бухгалтерском балансе 
снизился приблизительно до 23 млн. долл. Другими словами, с точки 
зрения бухгалтерского учета получается, что See's потеряла значительную