The essays of warren buffett lessons for corporate america

Часть П. Корпоративное 
финансирование и инвестирование
В середине 1973 г. мы приобрели долю в компании The Washington Post 
Company (WPG) по цене, не превышающей 1/4 от тогдашней стоимости 
компании на акцию. Подсчет соотношения цены и стоимости не требо-
вал особых навыков. Большинство специалистов по ценным бумагам, 
брокеров, специализирующихся в области СМИ, и руководителей инфор-
мационных компаний оценивали внутреннюю стоимость WPC на уров-
не 400-500 млн. долл. Наши подсчеты примерно совпадали. На фондовом 
рынке компания оценивалась в 100 млн. долл. Сообщения об этом пуб-
ликовались ежедневно, и каждый мог их видеть. Наше преимущество 
скорее заключалось в деловом подходе: из трудов Бена Грэхема мы по-
няли, что ключом к успешной инвестиционной деятельности является 
покупка акций прибыльных предприятий, когда на рынке эти акции 
продаются с большим дисконтом к основной стоимости бизнеса. 
С другой стороны, в начале 1970-х многие институциональные ин-
весторы при назначении цены покупки или продажи считали стоимость 
бизнеса несущественным фактором. Сейчас это вряд ли возможно. Эти 
организации были просто очарованы инновационной теорией, пропо-
ведовавшейся в то время преподавателями престижных деловых школ. 
Суть этой теории заключалась в том, что фондовый рынок полностью 
эффективен, поэтому расчет стоимости бизнеса, как и сама стоимость 
бизнеса, не имеет никакого значения в инвестиционной деятельности. 
(Мы очень признательны уважаемым преподавателям. Что может быть 
более выгодным в интеллектуальном соперничестве, будь это бридж, 
шахматы или выбор акций, чем соперник, которого научили, что мыс-
лительный процесс — это пустая трата сил*.) 
* Вводное эссе, 1985.

---

78 Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями