The essays of warren buffett lessons for corporate america

Часть II. Корпоративное финансирование и инвестирование 91
Когда нам принадлежат доли прибыльных компаний, в которых работа-
ют выдающиеся специалисты, для нас предпочтительный период владе-
ния активом — вечность. Мы противопоставляем себя тем, кто все 
время спешит продать и учесть прибыль, полученную от компании, чьи 
дела идут успешно, но кто упорно держится за компании, которые не 
приносят ничего, кроме разочарований. Питер Линч совершенно точно 
подметил, что придерживающиеся подобной стратегии подобны тем, кто 
срезает цветы и поливает сорняки.
Мы по-прежнему думаем, что неразумно с энтузиазмом подходить к 
участию в компании, которая понятна и длительное время прибыльна, 
поскольку позже такому энтузиазму будет сложно найти применение.
Интересно, что у руководителей компаний понимание этого вопроса 
не вызывает трудности, когда они сосредоточены на своем деле. Компа-
ния-учредитель, которая владеет филиалом с великолепными долгосроч-
ными перспективами, вряд ли продаст его, какую бы высокую цену за 
него ни предложили. «Почему, — сказал бы генеральный директор, — я 
должен расставаться со своей драгоценностью?» Однако когда дело дохо-
дит до управления собственным инвестиционным портфелем, этот же 
самый директор небрежно, даже с видимым желанием, будет перемещать-
ся от одной компании к другой, когда для этого нет никаких оснований, 
кроме поверхностных аргументов его брокера. Наверное, худший из таких 
аргументов — «ты не можешь заняться брокерской деятельностью, если 
получаешь прибыль». Вы можете себе представить генерального директо-
ра, использующего этот довод, чтобы убедить совет директоров продать 
ведущую дочернюю компанию? Нам кажется, то, что имеет значение в 
бизнесе, имеет значение и в операциях с ценными бумагами. Поэтому 
инвестор должен также упорно держаться за небольшую долю прибыльной 
компании, как и тот, кто владеет компанией целиком.
Ранее я уже говорил о финансовых результатах, которых можно 
было добиться в 1919 г., вкладывая 40 долл. в компанию Coca-Cola*. 
В 1938 г., через 50 лет после появления напитка, он считался и счита-
В отчете от 1993 г. есть отдельный абзац, в котором говорится следующее:
«Позвольте мне добавить еще один поучительный пример. В 1919 г. компания 
Coca-Cola стала публичной компанией, выпустив акции по цене 40 долл. за каждую. 
К концу 1920 г. рынок, не оценивший будущие перспективы компании, снизил стои-
мость акции более чем на 50%, т.е. до 19,50 долл. Однако в конце 1993 г. стоимость 
одной акции превышала 2,1 млн. долл. Как говорил Бен Грэхем: «В краткосрочной 
перспективе рынок — это машина для подсчета голосов, которая при регистрации 
участников оценивает их только по имеющимся у них деньгам. Но в долгосрочной 
перспективе рынок действует, как весы».

---

92 Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями
ется сейчас символом американского образа жизни. В книге «Моя ис-
тория успеха», написанной руководителем Coca-Cola Co., очень инте-
ресно описывается вся история компании. Во втором абзаце автор 
пишет следующее: «Каждый год солидный и серьезный инвестор неод-
нократно обращает пристальное внимание, исполненное глубокого 
уважения, на показатели Coca-Cola, но с сожалением приходит к за-
ключению, что сделал это уже слишком поздно. В прошлом он слишком 
сильно доверился своим опасениям о возможности полного насыщения 
рынка и жестокой конкуренции».
Да, конкуренция существовала как в 1938 г., так и в 1993 г. Но она 
не помешала компании Coca-Cola в 1938 г. продать 207 млн. упаковок 
безалкогольных напитков (если допустить, что объем каждой упаковки 
равен примерно 4,5 л, такой объем используется при сегодняшних рас-
четах), а в 1993 — более 10,7 млрд. упаковок. Другими словами, с 1938 г., 
когда компания уже доминировала в своей отрасли, физический объем 
ее продукции вырос в 50 раз. В 1938 г. конкуренция не стала помехой 
и для инвестора: хотя 40 долл., инвестированных в 1919 г. в одну акцию, 
обернулись (с реинвестированными дивидендами) 3277 долл. к концу 
1938 г., к концу 1993 г. очередные 40 долл., инвестированные в акцию 
Coca-Cola, выросли до 25 000 долл.
Не могу не процитировать еще одну фразу из статьи в Fortune 1938 г.: 
«Было бы трудно найти компанию, чьи размеры и объемы продаж срав-
нимы с показателями компании Coca-Cola и чей неизменный продукт 
вот уже десять лет расходится так же хорошо, как продукты Coca-Cola». 
Через 55 лет, прошедших с тех пор, предметно-производственная специ-
ализация компании несколько расширилась, но описание, данное авто-
ром, и сегодня остается в силе.
Мы с Чарли давно решили, что в течение инвестиционного периода 
слишком сложно принять множество умных решений. Неоспоримость 
этого суждения подтвердилась, когда капитал Berkshire резко вырос, а 
инвестиции с одинаковыми характеристиками, которые могли бы су-
щественно повлиять на наши показатели, резко сократились. Поэтому 
мы решили использовать свои умственные способности лишь время от 
времени. Сейчас для нас достаточно одной хорошей идеи в год. (Чарли 
говорит, что теперь моя очередь думать.)
Эта стратегия противоречит следующей догме о нормах диверсифи-
кации. Многие ученые мужи сказали бы, что наша стратегия, вероятно, 
более рискованная, чем стратегия, которой руководствуется большинство 
традиционных инвесторов. Мы не согласны. Мы уверены, что политика 
составления портфеля может снизить риск, если при этом она повыша-
ет два показателя: первый — усилия, затрачиваемые инвестором для 
оценки компания, второй — уровень экономических показателей ком-

---