The market wizards conversations with

However, that rule sounds easier in theory than in practice. After all, how do you tell the difference 
between a market top and a normal bull market correction?
Top formations in the market averages occur in only one of two ways. First, the average moves up to a new 
high, but does so on low volume. This tells you that the demand for stocks is poor at that point and that the rally is 
vulnerable. Second, volume surges for several days, but there is very little, if any, upside price progress as measured 
by market closes. In this latter case, there may not be a pickup in volume when the market initially tops, since the 
distribution has taken place on the way up.
Another way to determine the direction of the general market is to focus on how the leading stocks are 
performing. If the stocks that have been leading the bull market start breaking down, that is a major sign the market 
87

---

has topped. Another important factor to watch is the Federal Reserve discount rate. Usually, after the Fed raises the 
rate two or three times, the market runs into trouble.
The daily advance/decline line is sometimes a useful indicator to watch for signs of a market top. [The 
advance/decline line illustrates the difference between the total number of New York Stock Exchange stocks 
advancing each day versus the number declining.] Frequently, the advance/decline line will lag behind the market 
averages and fail to penetrate prior peaks after the averages reach new highs. This indicates that fewer stocks are 
participating in the market advance.
When you believe that the general market has entered a bearish phase, would you advise going 
short rather than merely liquidating longs?
I don't normally advise people to sell short unless they are professional traders. Selling short is quite tricky. I 
myself have only made significant profits on the short side of two of the last nine bear markets.
A stock should never be sold short because its price looks too high. The idea is not to sell short at the top, but 
at the right time. Short selling of individual stocks should only be considered after the general market shows signs of 
a top. The best chart pattern to short is one in which a stock breaks out on the upside of its third or fourth base and
then fails. The stock should be breaking down toward the low end of its previous base pattern on increased volume. 
After the first serious price break below the base, there will usually be several pullback attempts. The prior base will 
now provide an area of overhead supply, as all investors who bought in that zone will be losing money, and a number 
of them will be eager to get out near breakeven. Therefore, pullbacks to failed price bases also provide good timing 
for short sales.