The market wizards conversations with

Can I paraphrase the chain of events you imply as follows: Nothing meaningful will be done to 
change the budget deficit situation. The continued budget deficit will guarantee that the trade deficit 
situation stays bad or even gets worse. That, in turn, guarantees that sooner or later, the dollar will come 
under extreme pressure.
Absolutely. That's why I'm not long the dollar. 
How does the bond market fit into this scenario?
At some point, foreigners are going to stop putting money into this country because of the weakening dollar. 
That means the American public will have to finance the debt. We have only a 3 to 4 percent savings rate. To get the 
American public to finance that debt, interest rates would have to be very high. If the Federal Reserve tries to avoid 
high rates by printing more money, then the dollar just disappears and the Fed loses control completely. That is the 
case where you get hyperinflation and 25 to 30 percent interest rates. Either way, we are going to have high rates. 
You might start out with lower rates first if the politicians decide to bite the bullet by having a recession. But then, 
they will eventually give up and start printing money.
But, sooner or later, the bond market collapses.
Absolutely. Sooner or later, we repeat the English experience of not having a long-term bond market. But I 
don't know when sooner or later is. It could be three years; it could be ten.
How far did British bonds fall in the situation you are referring to?
About 70 percent.
113

---

What kind of things do you look at in deciding which scenario will happen first: deflation or 
inflation?
Money supply, government deficits, trade deficits, inflation figures, the financial markets, and government 
policy. I look at all those things for the U.S. and key foreign countries as well. It is one big, three-dimensional puzzle. 
However, if you had a three-dimensional puzzle, you could eventually put it together. But this puzzle is not one in 
which you can spread out the pieces on a great big table and put them all together. The picture is always changing. 
Every day some pieces get taken away and others get thrown in.