Выполняется специалистом по труду и заработной плате

Пример 1 (продолжение). Чистые инвестиции в сумме 100 000 долларов при ежегодных в течение 6 лет денежных поступлениях (аннуитете) в сумме 25 000 $ позволяют получить NPV в сумме почти 16 000 $ исходя из предположения о том, что компания предусматривает применение ставки дисконтирования (т.е. стандартной нормы прибыли) на уровне 8% после уплаты налога. Все первоначальные вложения будут возмещены в течение 6-летнего периода, в то время как на снижающиеся остатки капиталовложений в течение жизненного цикла проекта будет начисляться 8%. Дополнительный резерв в сумме 15 575 $ защитит инвестора от возможного риска в случае, если поступления денежных средств оценены неточно, а проект не завершит свою экономическую жизнь ранее намеченного срока.
Таблица 3.5
NPV при 8%, долларов

Чистые инвестиции 100 000 $ при ежегодных денежных поступлениях 25 000 $ окупятся за 6 лет. Отметим схожесть этого подхода с анализом окупаемости, рассмотренным выше, предполагающим возмещение первоначальных инвестиций и получение “чего-то сверх”. Основное различие между окупаемостью и NPV состоит в том, что NPV предусматривает использование в расчетах показателя прибыли в дополнение к стоимости возмещаемых инвестиций. Следовательно, превышение (резерв) в виде положительного значения NPV является в действительности прибылью, которая должна удовлетворять требуемым нормативам рентабельности.
Пример 1 (продолжение). Если более высокий норматив рентабельности предусматривал, скажем, 12% годовых, результаты будут такими, как показано в таблице 3.6.
Таблица 3.6
NPV при ставке 12%, долларов

NPV останется положительной, однако размер превышения сократится до 2800 $. Мы будем ожидать снижения при прочих равных условиях, потому что при более высокой ставке дисконтирования текущая приведенная стоимость должна снижаться.
При норме прибыли 14% NPV уменьшится еще больше и станет отрицательной величиной (25 000 $ · 3,889 – 100 000 $ = –2775 $). Это показывает чувствительность NPV к выбору нормативной рентабельности.
Данные о продолжительности экономического жизненного цикла инвестиций демонстрируются в последней колонке таблиц 3.5 и 3.6. По мере увеличения нормативной рентабельности время, необходимое для того, чтобы совокупная NPV стала бы положительной величиной, удлиняется. При 8% экономический жизненный цикл составит около 5 лет (NPV с учетом ежегодных денежных поступлений после 5 лет стала равна 0), в то время как при 12% для того, чтобы сделать результат положительным, необходимо почти 6 лет (отрицательная NPV к концу 5-го года должна быть возмещена за счет поступлений 6-го года).
Таким образом, показатель NPV позволяет более точно соотнести эквивалентные суммы денежных поступлений и отчислений за рассматриваемый период времени, принимая во внимание как сумму возмещения первоначальных инвестиций, так и прибыль, начисляемую на остающиеся инвестиции. В нашем примере мы предположили, что уровень годовых денежных поступлений от хозяйственной деятельности составит 25 000 $.
Изменения в структуре ежегодных денежных поступлений приведут к изменениям значений NPV, несмотря на то, что метод расчета останется прежним.
Наиболее эффективным является определение NPV в качестве критериального механизма, который показывает минимальную нормативную рентабельность для инвестиции в течение их экономического жизненного цикла. Если NPV является величиной положительной, то это означает возможность получения дополнительного дохода сверх нормативной прибыли, когда NPV — величина отрицательная, то это означает, что прогнозируемые денежные поступления не обеспечивают получение минимальной нормативной прибыли и возмещение первоначального капитала. Если значение NPV близко к 0, то это означает, что нормативная прибыль едва, обеспечивается (но только в случае, если оценки прибыльности и прогнозируемого жизненного цикла проекта окажутся точными).
Несмотря на все преимущества оценки инвестиций с помощью NPV, концепция последнего не дает ответа на все вопросы, связанные с экономической эффективностью капиталовложений. Например, как можно оценить размер “резерва” (превышения), рассчитанного при данном нормативе рентабельности при сравнении различных вариантов проектов, особенно если сумма инвестиций существенно отличается? Также в какой степени экономический жизненный цикл учитывается в таком сравнении? Более того, каким образом мы можем определить потенциальные ошибки в денежных поступлениях и как показатель поможет принять инвестиционные решения, если такие отклонения будут существенными? Наконец, какую именно специальную отдачу принесет проект, если все оценки в действительности реализованы?
Для ответов на эти вопросы необходимо использование других показателей и методов анализа.