Международные стандарты оценки 2017 Международный Совет по Стандартам Оценки

Другие аспекты сравнительного подхода 

---

31 
30.15..
В следующих пунктах представлен неполный перечень аспектов, которые могут являться 
объектами рассмотрения при проведении оценки, основанной на сравнительном подходе.
30.16. 
Критерии/правила оценки, основанные на непроверенных или приблизительных правилах, часто 
признаются сравнительным подходом. Но показателям стоимости, основанным на таких критериях, не 
следует придавать большого веса (значения), если только не будет указано, что покупатели и 
продавцы серьезно доверяют им. 
30.17.
При сравнительном подходе важным основанием для внесения корректировок является 
необходимость осуществления корректировок с целью учета различий между рассматриваемым 
активом и примененными сделками или обращающимися на рынке ценными бумагами. Некоторые из 
наиболее типичных вносимых корректировок при использовании сравнительного подхода -- это скидки 
и премии. 
(a) 
Скидку на ограниченную ликвидность (Discount for lack of Marketability- DLOM) следует
применять в том случае, когда считается, что сопоставимые аналоги имеют более высокую 
рыночную ликвидность в сравнении с рассматриваемым активом. DLOM отражает общее 
представление о том, что при сравнении, казалось бы, идентичных активов, легко реализуемый 
актив будет иметь большую стоимость, чем актив с большим сроком реализации или 
ограничениями на его продажу. Например, обращающиеся на рынке ценные бумаги можно купить 
и продать почти мгновенно, в то время как для акций частной компании может потребоваться 
много времени на то, чтобы найти потенциальных покупателей и совершить сделку. Многие базы 
оценки позволяют рассматривать вопрос ограничений на реализацию, которые присущи 
рассматриваемому активу, но запрещают рассматривать вопрос ограничений на реализацию, 
которые будут характерны лишь для конкретного владельца. Можно определить значение DLOM, 
пользуясь любым разумным методом, но обычно оно рассчитывается с использованием модели 
опционного ценообразования, на основе исследований, в которых сравнивают стоимость акций, 
котирующихся на бирже, и блокированных акций той же компании, или на основе исследований, в 
которых сравнивают стоимость акций компании до и после первоначального открытого 
предложения (IPO). 
(b)
Премии (надбавки) за контроль – Control Premiums (также известные как Премии участников 
рынка за приобретение – Market Participant Acquisition Premiums (MPAPs)) и скидки за отсутствие 
контроля
(скидки за неконтрольный характер пакета – Discounts for Lack of Control (DLOC)) 
применяются для того, чтобы отразить разницу между сопоставимым аналогами и 
рассматриваемым активом в том, что касается способности принимать решения и вносить 
изменения [в деятельность объекта/компании] в результате осуществления контроля.
При прочих 
равных условиях участники обычно предпочитают контролировать рассматриваемый актив, чем 
не контролировать его. Тем не менее, готовность участников заплатить премию за контроль или 
сделать скидки за отсутствие контроля будет, как правило, служить показателем того, 
действительно ли возможность осуществлять контроль увеличит экономические выгоды для 
владельца данного актива. Премия за контроль или скидки за отсутствие контроля могут быть 
рассчитаны с использованием любого разумного метода, но обычно они рассчитываются, 
основываясь на анализе конкретных результатов увеличения денежных потоков, либо снижения 
риска, связанного с контролем, либо сравнения фактических цен, выплачиваемых за контрольный 
пакет обращающихся на рынке ценных бумаг, с ценой на рынке до объявления такой сделки. 
Примеры обстоятельств, при которых следует учитывать премию за контроль и скидку за 
отсутствие контроля, включают: 
1. (
(держатели) акций открытых акционерных компаний обычно не могут решат вопросы, 
связанные с деятельностью компании (они не владеют контролем). Поэтому, при 
применении сравнительного метода публичных компаний-аналогов для проведения оценки 
рассматриваемого актива, в котором предусматривается контрольный характер пакета 
акций, может быть уместной премия за контроль, а также 
2.
Примененные сделки в рамках метода сопоставимых сделок часто отражают сделки с 
контрольным интересом собственности. Используя этот метод для оценки актива, в 
котором рассматриваются миноритарные интересы, могут быть уместны скидки на 
отсутствие контроля. 
(c) 
Иногда пользуются блокировочными скидками (blockage discounts), когда рассматриваемый
актив представляет собой настолько большой пакет акций, обращающихся на рынке, что 
владелец не смог бы быстро продать такой пакет на открытом рынке, не оказав отрицательного 
воздействия на цену, которую дают на рынке. Блокировочным скидкам можно дать 
количественную оценку, используя любой разумный метод, но обычно пользуются моделью, 
которая учитывает срок, в течение которого участник может продать акции, подлежащие 
продаже, не оказав отрицательного влияния на цену, которую дают на рынке (т.е. продавать 
относительно небольшую часть ценных бумаг, представляющую собой обычный объём торгов в 

---

32 
день). При использовании соответствующих баз оценки, особенно справедливой стоимости для 
целей финансовой отчетности, пользоваться блокировочными скидками запрещено.