Международные стандарты оценки 2017 Международный Совет по Стандартам Оценки

Типы денежных потоков 
50.5.
При выборе соответствующего типа денежного потока с учетом характера актива или его 
оценки оценщики должны учитывать указанные ниже факторы. Кроме того, ставка дисконтирования и 
другие исходные показатели должны соответствовать выбранному типу денежного потока. 
(a) 
Денежный поток на весь актив или его частичную долю: обычно используется денежный 
поток, приходящийся на весь актив. Однако иногда могут использоваться и другие уровни 
дохода, такие как денежный поток на акционерный капитал (после выплаты процентов и 
погашения основной суммы по долгу) или дивиденды (только денежный поток, распределяемый
среди акционеров). Денежный поток на весь актив используется наиболее часто, потому что 
теоретически активы должны бы иметь одну стоимость, независящую от того, как они 
финансируются, или от того, выплачивается ли прибыль в виде дивидендов или же 
реинвестируется [назад в бизнес]. 
(b) 
Денежный поток может определяться на основании до уплаты налога или после уплаты 
налога: если используется базис после уплаты налога, следует обеспечить соответствие 
применяемой налоговой ставки базе оценки, и во многих случаях такая ставка будет являться 
налоговой ставкой, характерной для участников, а не налоговой ставкой для конкретного 
владельца.
(c) 
Номинальная или реальная ставки: в реальном денежном потоке не учитывается инфляция, 
тогда как номинальные денежные потоки учитывают ожидания по инфляции. Если ожидаемый 
денежный поток включает ожидания по инфляции, то ставка дисконтирования должна включать 
в себя такой же уровень инфляции 
(d) 
Валюта: выбор используемой в расчете валюты может повлиять на допущения, связанные с 
инфляцией и риском. Это особенно актуально для развивающихся рынков или для валют с 
высоким уровнем инфляции. 
50.6.
Тип выбранного денежного потока должен бы соответствовать позиции, которую занимает
участник. Например, денежные потоки и ставки дисконтирования для недвижимого имущества обычно 
определяются на основании до уплаты налогов, в то время как денежные потоки и ставка 
дисконтирования для бизнесов обычно формируются на основании после уплаты налога. Взаимный 
пересчет ставок до и после уплаты налога может оказаться комплексным и возможны ошибки, поэтому 
к нему следует подходить с осторожностью. 
50.7.
Если стоимость оценивается в валюте («валюта оценки»), которая отличается от валюты, 
используемой в прогнозах денежных потоков («функциональная валюта»), оценщику следует 
использовать один из следующих двух методов пересчета валют: 
(a)
Дисконтировать денежные потоки в функциональной валюте с использованием ставки 
дисконтирования, соответствующей этой функциональной валюте. Затем конвертировать 
приведенную стоимость денежных потоков в валюту оценки по курсу на дату оценки. 
(b) 
Использовать форвардную кривую обменного курса для пересчета прогнозируемых 
показателей, выраженных в функциональной валюте, в валюту оценки, и затем дисконтировать 
полученные таким образом прогнозируемые показатели, используя ставки дисконтирования, 
которые соответствуют валюте оценки. Если надежная форвардная кривая обменного курса 
отсутствует (например, в связи с недостатком ликвидности на соответствующих валютных 
рынках), может оказаться невозможным использовать данный метод, и в этом случае может 
быть применен только метод, описанный в пункте 50.7 (a). 

---

34