Международные стандарты оценки 2017 Международный Совет по Стандартам Оценки

60.
Доходный подход 
60.1.
Доходный подход часто применяется при проведении оценки бизнесов и долей участия в них, 
поскольку эти активы часто удовлетворяют критериям пп. 40.2 или 40.3 МСО 105 «Подходы и методы 
оценки».
60.2.
При применении доходного подхода оценщикам следует соответствовать требованиям МСО 
105 «Подходы и методы оценки», пункты 40 и 50.
60.3.
Доходы и денежные потоки, связанные с бизнесами и правами участия в них, можно определять
разными способами, и они могут основываться на базе как до уплаты налогов, так и после уплаты 
налогов. Используемая ставка капитализации или дисконтирования должна соответствовать 
применяемому типу дохода или денежного потока. 
60.4.
Следует, чтобы используемый тип дохода или денежного потока соответствовал типу 
оцениваемого права участия. Например: 
(a) 
стоимость предприятия обычно определяется по денежным потокам на базе до расходов по 
обслуживанию долга и с использованием соответствующей ставки дисконтирования, 
применимой к денежным потокам на уровне предприятия, например, средневзвешенные 
затраты на капитал (WACC), и
(b) 
стоимость собственного капитала может быть определена с использованием денежных 
потоков на собственный капитал, определенных на базе после обслуживания долга, и с 
использованием соответствующей ставки дисконтирования, применимой к денежным потокам на 
уровне собственного капитала, например, ставки, основанной на затратах на привлечение 
собственного капитала (cost of equity).
60.5.
В рамках доходного подхода необходимо рассчитать ставку капитализации при капитализации 
дохода или денежного потока и ставку дисконтирования при дисконтировании денежного потока. При 
расчете соответствующей ставки учитываются такие факторы, как уровень процентных ставок, ставок 
отдачи, которые ожидают участники по аналогичным инвестициям, а также риск, сопряженный с 
ожидаемым потоком выгод (см. МСО 105 «Подходы и методы оценки», пункты 50.29-50.31). 
60.6.
В методах, в которых используется дисконтирование, ожидаемый рост может быть явным 
образом учтен [смоделирован] в прогнозируемом доходе или денежном потоке. В методах с 
использованием капитализации ожидаемый рост обычно учитывается в ставке капитализации. Если 
прогнозируемый денежный поток представлен в номинальном выражении, следует использовать 
ставку дисконтирования, в которой учтено ожидание будущих изменений цен из-за инфляции или 
дефляции. Если прогнозируемый денежный поток представлен в реальном выражении, следует 
использовать ставку дисконтирования, в которой не учтено ожидание изменения цен в связи с 
инфляцией или дефляцией. 
60.7.
В рамках доходного подхода часто используют ретроспективную финансовую отчетность 
предприятия в качестве руководства по оцениванию будущего дохода или денежного потока у этого 
предприятия. Выявление ретроспективных тенденций с течением времени с помощью анализа 
[
финансовых] коэффициентов может оказать помощь в получении необходимой информации для 
оценки рисков, сопряженных с ведением коммерческой деятельности в данной отрасли, и определить 
перспективы будущей деятельности.
60.8.
Может оказаться целесообразным внести корректировки с целью отражения различий между 
фактическими ретроспективными денежными потоками и теми потоками, с которыми придется 
столкнуться покупателю доли участия в бизнесе на дату оценки. Соответствующие примеры включают 
в себя:
(a) 
корректировка доходов и расходов [бизнеса] до уровней, которые в достаточной мере 
соответствовали бы его предполагаемой продолжающейся деятельности,
(b)
предоставление финансовых данных по оцениваемому бизнесу и его аналогам на 
сопоставимой основе; 
(c) 
корректировка нерыночных сделок (например, договора с клиентами или 
поставщиками) по рыночным ценам, 

---

44 
(d)
корректировка затрат на рабочую силу или объектов, взятых в аренду или иным 
образом задействованных у третьих сторон, для отражения уровня рыночных цен или ставок, 
(e) 
исключение влияния чрезвычайных (неповторяющихся) событий из ретроспективных 
доходов и расходов. Примеры неповторяющихся событий следующие: убытки, понесенные 
вследствие забастовок, запуска новых производств и погодных условий. Однако в 
прогнозируемых денежных потоках следует отражать любые неповторяющиеся доходы или 
расходы, которые в целом можно предвидеть, а прошлые события могут указывать на 
возникновение подобных событий в будущем, а также 
(f)
внесение корректировок в данные по учёту запасов в целях проведения сравнения с 
аналогичными бизнесами, отчетность которых может вестись по-другому, нежели как это 
делается в оцениваемом бизнесе, или же в целях более точного отражения экономической 
реальности. 
60.9.
При использовании доходного подхода может оказаться необходимым внести поправки в 
стоимостную оценку, чтобы отразить вопросы, которые не учитываются ни в прогнозах денежных 
потоков, ни в применяемой ставке дисконтирования. Примерами могут служить корректировки, 
внесенные для отражения ликвидности оцениваемой доли участия, или того, носит ли оцениваемая 
доля участия контрольный или неконтрольный характер. Тем не менее, оценщикам следует  
обязательно сделать так, чтобы корректировки, внесенные в стоимостную оценку, не отражали 
факторов, которые уже были учтены в денежных потоках или в ставке дисконтирования. Например, то, 
является ли оцениваемая доля участия контрольной или неконтрольной долей, уже часто учитывается 
в прогнозируемых денежных потоках.
60.10. 
Хотя многие бизнесы можно оценивать, используя лишь один-единственный сценарий 
денежных потоков, оценщики могут пользоваться вариантом со множеством сценариев или 
имитационными моделями, особенно если существует значительная неопределенность в отношении 
суммы и/или сроков получения будущих денежных потоков.