Accounting for Managers

Debt vs. Equity Financing
In calculating taxes, corporations may deduct operating expens-
es and interest expense but not dividends paid. This creates a
tax advantage for using debt financing, as the following exam-
ple will demonstrate.
A firm with 100,000 shares outstanding needs to raise an
additional $500,000 in capital. It can do so by selling bonds
that pay 6% interest or by issuing 10,000 additional shares at
$50/share. The firm pays $3.00 in dividends for each share out-
standing.
Debt financing can increase cash flow and EPS and
decrease taxes paid. The tax deductibility of interest and other
related expenses reduces their actual (after-tax) cost to the
profitable firm. The nondeductibility of dividends paid results in
double taxation under the corporate form of organization. This
relative attractiveness of debt financing can lead corporations to
Accounting for Managers
180
Debt Financing
Equity Financing
Net Operating Profit (EBIT)
Less: Interest Expense
Earnings Before Taxes
Less: Taxes (40%)
Earnings After Taxes
Shares Outstanding
Dividends Paid
Earnings Available to Common
Share Holders
Earnings per Share (EPS)
$1,000,000
30,000
970,000
388,000
582,000
100,000
300,000
282,000
$2.82
$1,000,000
1,000,000
400,000
600,000
110,000
330,000
270,000
$2.45
—
Table 9-1. Impact of debt vs. equity financing
Webster09.qxd 8/29/2003 5:53 PM Page 180

---

acquire high debt loads. If business enters a slump, servicing
the debt load may place the company at risk of bankruptcy. 
Net Operating Losses (NOL) 
While no business eagerly seeks losses, one aspect of the tax
code takes the sting out of losses. When a corporation records a
net operating loss (NOL) in a business year, it can get some
relief through tax loss carrybacks and/or carryforwards. The
carryback/carryforward feature lets corporations with NOL
carry tax losses back to profitable years and/or forward. The
number of years eligible for the carryback provision depends on
current tax code. The carryforward eligibility lasts for 20 years
or until the NOL is made up. 
The law states that losses first be carried back, applying
them to the earliest year allowable and progressively moving
forward until the loss has been fully recovered or the carryfor-
ward period has passed. The business can make an irrevocable
decision to carry the losses forward and forgo the carryback
provision. This election is usually made when a company suf-
fers losses from the start-up phase of operations and has no
prior profitable years to fall back on. 
Skillful management planning can take advantage of this
feature of the tax code. 
After a profitable year, management can plan to absorb the
expense of expansion or dropping an unprofitable line of busi-
ness. Losses from trade or business operations, casualty and
theft losses, or losses from foreign government confiscations
can create a NOL. 
When there are NOLs from two or more years, use them on a
FIFO basis. For a carryback NOL, the business must recompute
taxable income and the income tax due, if any, on the revised
profit figure. Based on the new calculation, the business can
choose to have excess tax paid on the old profit figure refunded
or applied to future tax obligations. 
The recalculation can be involved. For example, limitations
and deductions based on adjusted gross income (AGI) and any