The essays of warren buffett lessons for corporate america
Download 3.69 Mb. Pdf ko'rish
|
buffett
|
Часть IV. Обыкновенные акции 159 быль в расчете на акцию была бы минимальной. (Выкуп, скажем, 2% акций компании при 25%-ном дисконте от внутренней стоимости на акцию дает максимум 0,5% дохода — даже меньше, чем если бы средс- тва могли быть использованы в операциях, увеличивающих стои- мость.) Некоторые из писем, которые мы получали, ясно показывают, что их авторы не заботятся о том, чтобы учитывать внутреннюю стоимость, но, напротив, хотят заставить нас трубить о желании выкупить, с тем чтобы акции росли в цене (или останавливались на низком уровне). Если автор письма хочет продавать завтра, его рассуждения имеют смысл — для него! Но если он намерен оставаться владельцем, ему следует, наоборот, надеяться, что акции упадут в цене и будут продаваться в достаточном объеме, чтобы мы могли скупить их значительное количество. Это единс- твенный способ, при котором программа выкупа может приносить ре- альную выгоду постоянному акционеру. Мы не будем выкупать акции до тех пор, пока не поймем, что акции Berkshire продаются по цене значительно ниже консервативно посчитан- ной внутренней стоимости. Так же мы не будем пытаться расхваливать или умалять достоинство акций. (Ни публично, ни в частной беседе я никому никогда не советовал покупать или продавать акции Berkshire.) Вместо этого мы предоставим всем акционерам, в том числе потенци- альным, одинаковую информацию относительно оценки, которую мы хотели бы иметь, если бы мы были на их месте. Недавно, когда акции класса А упали ниже 45 000 долл., мы обду- мывали возможность выкупа, но решили тем не менее отложить это, чтобы акционеры имели шанс просмотреть данный отчет. Если мы обнаружим, что обратная покупка имеет смысл, мы будем изредка помещать заявки на NYSE. Мы будем отвечать на предложения, сде- ланные непосредственно нам по цене, указанной в заявке NYSE или ниже. Если вы хотите разместить акции, пусть ваш брокер позвонит Марку Милларду по телефону 402-346-1400. При осуществлении сдел- ки брокер может провести ее либо через «третий рынок», либо через NYSE. Мы предпочтем выкупить акции класса В, если они продаются с дисконтом более 2% относительно акций класса А. Мы не будем осу- ществлять операции менее чем с 10 акциями класса А или 50 акциями класса В. Пожалуйста, будьте уверены: мы никогда не будем выкупать акции с намерением задержать падение цены Berkshire. Скорее всего, мы пойдем на этот шаг, когда будем уверены, что это неплохое использо- вание средств компании. В лучшем случае выкуп окажет незначитель- ное влияние на будущий уровень прироста внутренней стоимости акций нашей компании. 160 Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями D. Дробление акций и торговля ценными бумагами * Нас часто спрашивают, почему Berkshire не дробит свои акции. Основа- нием для этого вопроса обычно, по-видимому, оказывается то, что дроб- ление направлено на благо акционеров. Мы не согласны. Позвольте сказать, почему. Одна из наших целей — сделать так, чтобы акции Berkshire Hathaway продавались по цене, отражающей внутреннюю стоимость бизнеса. (Заметьте, «отражающей», но не «равной»: если уважаемые компании обычно продают на рынке с большим дисконтом от стоимости, Berkshire вполне может быть оценена аналогичным образом.) Ключом к разумной цене акций являются разумные акционеры, как существующие, так и потенциальные. Если держатели акций компании и/или привлекаемые потенциаль- ные покупатели склонны к принятию иррациональных или основанных на эмоциях решений, периодически будут появляться довольно «глупые» цены на акции. Маниакально-депрессивные личности имеют маниа- кально-депрессивные суждения. Подобные отклонения могут помочь нам купить и продать акции других компаний. Но мы считаем, что и в наших, и в ваших интересах минимизировать их появление на рын- ке для Berkshire. Невозможно иметь только «правильных» акционеров. Г-жа Астор мо- жет выбрать 400, но остальные может купить кто угодно. Нельзя отбирать членов «клуба» акционеров по интеллектуальным способностям, эмоци- ональной уравновешенности, моральным принципам или приличной одежде. Стремление улучшить качество акционеров таким образом мо- жет оказаться безнадежным предприятием. Тем не менее мы считаем, что «высококачественных» владельцев можно привлечь и удержать, если последовательно представлять нашу философию ведения дел и владения — без каких-либо противоречащих сообщений, а затем позволить им следовать своему курсу самостоятель- ного выбора. Например, самостоятельный выбор обусловливает присутс- твие разных категорий людей на музыкальных мероприятиях, прорек- ламированных как опера и рок-концерт, хотя любой может купить билет и туда, и туда. Через нашу политику и информационную открытость — нашу «рек- ламу» — мы пытаемся привлечь инвесторов, которые поймут наши действия, позицию и ожидания. (И что не менее важно, мы пытаемся отговорить тех, кто не сможет этого сделать.) Мы предпочитаем тех, кто думает о себе как о владельце компании и инвестирует в компанию с 1983. |
