The essays of warren buffett lessons for corporate america
Download 3.69 Mb. Pdf ko'rish
|
buffett
|
Часть IV. Обыкновенные акции 163 дется лишиться части его льготы по налогу на дарение и наследование или, если этой льготы недостаточно, уплатить налог на дарение из собс- твенного кармана. Я могу предложить три пути решения этой проблемы. Первый подой- дет женатому акционеру, который может давать до 20 000 долл. ежегод- но одному получателю, при условии, что даритель предоставляет нало- говую декларацию на дарение, содержащую его письменное согласие или письменное согласие его супруги на подарки в течение года. Второй — акционер, семейный или нет, может выгодно продать акции. Представьте, что акция Berkshire продается за 12 000 долл., а кто-то хочет сделать подарок в размере 10 000 долл.; в этом случае можно продать акцию тому, кому вы хотите ее подарить, за 2000 долл. (Предостережение: если таковое будет иметь место, облагаться нало- гом будет сумма, на которую цена продажи превысит вашу базу на- логообложения.) Третий — вы можете учредить товарищество с людьми, которым передаете акции в дар, вложить в него акции Berkshire и просто каждый год дарить паи в товариществе. Пай может быть любого размера на ваше усмотрение. Если размер дара 10 000 долл. и меньше, то эта сумма не будет облагаться налогами. Как обычно, рекомендуем посоветоваться с вашим консультантом по налогообложению, прежде чем реализовывать какие-либо другие, более завуалированные способы дарения. Наш взгляд на дробление акций приведен выше (в предыдущем эссе). В общем, мы верим, что наша политика относительно владель- цев компании, включая политику недробления, помогла сформировать костяк акционеров, лучший среди американских корпораций с боль- шим числом владельцев. Наши акционеры думают и действуют как разумные долгосрочные владельцы и смотрят на компанию во многом так же, как мы с Чарли. Как следствие, наши акции постоянно про- даются по цене, в значительной мере отражающей внутреннюю сто- имость компании. Кроме того, мы считаем, что оборачиваемость наших акций ничтож- но мала по сравнению с акциями многих других компаний с большим числом акционеров. Фрикционных издержек торговли ценными бумага- ми, основного «налога» на владельцев компании, в Berkshire практичес- ки нет. (Сохранять эти издержки на низком уровне помогают навыки маркет-мейкера Джимми Магуайра, нашего специалиста на Нью-Йорк- ской фондовой бирже.) Очевидно, что дробление кардинально не изме- нит эту ситуацию. Как бы то ни было, мы никогда не будем качественно усиливать группу наших акционеров за счет дробления. Напротив, мы считаем, что это может привести к некоторой деградации. 164 Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями F. Рекапитализация Berkshire * На ежегодном собрании будет представлен план рекапитализации Berkshire, предполагающий создание двух классов акций. Если план будет принят, наши существующие обыкновенные акции будут обозна- чены как обыкновенные акции класса Л и появятся обыкновенные акции нового класса В. Каждая акция класса В будет иметь права 1/30 акции класса А со следующими исключениями. Во-первых, акция класса В будет иметь 1/200 голоса акции класса А (а не 1/30). Во-вторых, акция класса В не будет давать возможность участвовать в осуществляемых акционерами Berkshire благотворительных программах пожертвований. Когда произойдет изменение структуры, каждая акция класса Л станет конвертируемой, по желанию держателя и в любое время ее можно бу- дет обменять на 30 акций класса В. Эта привилегия не действует в об- ратном направлении, т.е. держатель акций класса В не будет иметь возможности конвертировать их в акции класса А. Мы планируем внести акции класса В в перечень Нью-Йоркской фон- довой биржи, где они будут торговаться наряду с акциями класса А. Чтобы создать акционерную базу, необходимую для листинга (и обеспе- чения ликвидного рынка для акций класса В), Berkshire планирует пуб- личное размещение новых акций класса В на сумму не менее 100 млн. долл. Размещение будет сделано посредством эмиссионного проспекта. Цену акций класса В определит рынок. Их цена тем не менее должна быть близкой к 1/30 цены акций класса А. Для держателей акций класса А, желающих произвести дарение, воз- можно, будет удобно конвертировать одну или две акции в акции класса В. Кроме того, связанные с арбитражем конверсии будут иметь место, если вследствие большого спроса на акции класса В их цена превысит 1/30 цены акции класса А. Тем не менее, поскольку акции класса А предоставляют своим вла- дельцам полное право голоса и доступ к программам пожертвований Berkshire, эти акции будут цениться выше, чем акции класса В, и мы будем ожидать от большинства акционеров, что они останутся владель- цами акций класса А — именно это планируют делать семьи Баффетт и Мунгер. Исключение составляют те случаи, когда мы сами решим конвертировать несколько акций, чтобы облегчить акт дарения. Перс- пектива сохранения большинством акционеров акций класса А пред- полагает, что у них будет в некоторой степени более ликвидный рынок, чем у акций класса В. * 1995; 1996. |
