2005 yil 24 mayda Berkshire Hathaway Inc kompaniyasining raisi va bosh ijrochi direktori (bosh direktori) Uorren E

Kaliforniya pizza oshxonasi
Volfgang Pakning mashhurlar bilan to'ldirilgan Spago restoranidagi gurme pitssa takliflaridan ilhomlangan va oq yoqali jinoiy himoyachi sifatida o'z martabalaridan qochishga intilgan Larri Flax va Rik Rozenfild 1985 yilda Beverli-Xillzda (Kaliforniya) birinchi Kaliforniya pizza oshxonasini yaratdilar. O'zining o'choqda pishirilgan barbekyu-tovuqli pitsa bilan mashhur bo'lgan "dizayner pitsasi arzon narxlarda" kontseptsiyasi rivojlandi. Keyingi yigirma yil ichida davlat, mamlakat va butun dunyo bo'ylab kengayish kuzatildi. 2007 yilning ikkinchi choragi yakuniga ko'ra kompaniyaning 28 ta shtat va 6 ta xorijiy mamlakatlarda 213 ta filiali mavjud edi. Vaholanki
hali ham Kaliforniyaga yo'naltirilgan (AQSh do'konlarining taxminan 41% Kaliforniyada edi), tasodifiy ovqatlanish modeli o'zining oilaviy muhiti, ajoyib ingredientlari va ixtirochilik takliflari bilan AQShning barcha mintaqalarida yaxshi ishladi.
California Pizza Kitchen o'z daromadlarini uchta manbadan olgan: kompaniyaga qarashli restoranlarda sotish, franchayzing restoranlaridan royalti va oziq-ovqat do'konlarida CPK markali muzlatilgan pitssalarni sotish uchun Kraft Foods bilan hamkorlikdan olingan royalti. Kompaniya ikkita boshqa restoran brendlari bilan asl kontseptsiyasidan tashqariga chiqqan bo'lsa-da, uning asosiy e'tibori kompaniyaga tegishli to'liq xizmat ko'rsatadigan CPK restoranlarini boshqarishda davom etdi, ulardan 170 tasi bor edi.
Tahlilchilar konservativ tarzda kompaniyaga tegishli bo'lgan to'liq xizmat ko'rsatadigan CPK birliklarining potentsialini 500 ga baholadilar. Sarmoyaviy hamjamiyat ham, rahbariyat ham kompaniyaning brendni kengaytirish bo'yicha asosiy urinishi, uning ASAP restoran konsepsiyasi potentsialiga unchalik ishonchsiz edi. 1996 yilda kompaniya birinchi marta HMSHost bilan franchayzing shartnomasida ASAP kontseptsiyasini ishlab chiqdi. Franchayzing ASAPlar aeroportlarda joylashgan bo'lib, ularda pitsa, "grab-n-go" salatlari va sendvichlarning cheklangan tanlovi mavjud edi. Garchi katta daromad manbai boʻlmasa-da, hozirda ularning soni 16 ta boʻlgan aeroportning ASAP manzillari muvaffaqiyatidan rahbariyat mamnun boʻldi. 2007 yil boshida HMSHost va CPK hamkorlikni 2012 yilgacha uzaytirishga kelishib oldilar. . Birinchi marta 2000-yilda tez ovqatlanishning o'sishidan foydalanish uchun ochilgan kompaniyaga tegishli ASAP bo'linmalari CPKning eng mashhur pitssalari, salatlari, sho'rvalari va restoranda o'tiradigan sendvichlarini taklif qildi. Kompaniyaning ASAP bo'linmalariga tegishli bo'lgan savdo va operatsiyalar hech qachon rahbariyatning kutganiga mos kelmadi. 2003 yilda kontseptsiya va restoran prototipini qayta jihozlagandan so'ng ham, rahbariyat 2007 yilda barcha ASAP ishlanmalarini noma'lum muddatga to'xtatishga qaror qildi va ikkinchi chorakda bitta ASAP manzilining rejalashtirilgan ochilishini tugatish uchun taxminan 770 000 AQSh dollari miqdorida xarajatlarni qayd etishni rejalashtirdi.
Garchi ular kompaniyaga tegishli bo'lgan ASAP restoranlar tarmog'i bilan bog'liq shubhalari bo'lsa-da, kompaniya va investitsion hamjamiyat CPKning muvaffaqiyati va xalqaro miqyosda to'liq xizmat ko'rsatadigan restoranlarni franchayzing istiqbollari haqida xursand bo'lishdi. 2007 yil iyul oyi boshida kompaniyada 15 ta xalqaro franchayzing punktlari mavjud bo'lib, 2007 yilning ikkinchi yarmida ko'proq ochilish rejalashtirilgan. Rahbariyat kompaniya brendini himoya qiladigan va xalqaro bo'linmalar sonini ko'paytirishga qodir bo'lgan bilimli franchayzing hamkorlarini qidirdi. Franchayzing shartnomalari odatda CPKga har bir ochilgan joy uchun 50 000 dan 65 000 dollargacha bo'lgan boshlang'ich to'lovni va keyin yalpi savdoning taxminan 5 foizini berdi. Xitoyda (shu jumladan Gonkong), Indoneziya, Yaponiya, Malayziya, Filippin va Singapurda joylashgan kompaniya 2007 yilning ikkinchi yarmida o'zining global ta'sirini Meksika va Janubiy Koreyaga kengaytirishni rejalashtirgan.
Rahbariyat o'zining Kraft hamkorligini global brend yaratish yo'lidagi yana bir tashabbus sifatida ko'rdi. 1997 yilda kompaniya Kraft Foods bilan CPK markali muzlatilgan pitssalarni tarqatish uchun litsenziya shartnomasi tuzdi. Garchi joriy daromadlarning 1% dan kamrog'ini tashkil etsa-da, Kraft royaltilari 95% soliqdan oldingi marjaga ega edi, deb hisoblaydi bir aktsiyadorlik tahlilchisi. Kompaniyaning daromadiga yuqori marja ta'siridan tashqari, menejment Kraft hamkorligida marketing talabini ham ta'kidladi. Kraft CPK muzlatilgan pizza brendini sotish uchun yalpi savdoning 5 foizini sarflashi kerak edi, bu kompaniya o'z marketingiga ko'pincha sarflaganidan ko'proq.
Rahbariyat o'zining ichki va xalqaro miqyosda va Kraft hamkorligi kabi korxonalar orqali o'sishdagi muvaffaqiyati ko'p jihatdan "mehmonlarning qoniqishi va menyu innovatsiyasi va barqaror xizmat ko'rsatish madaniyatiga bag'ishlanishi" bilan bog'liq deb hisobladi. Yuqori sifatli ingredientlardan iborat ijodiy menyu CPK uchun ustuvor vazifa bo'lib, ikki hammuassis hali ham menyu ishlab chiqish guruhini boshqaradi. 1-ko'rgazmada CPK menyusi takliflari to'plami mavjud. Morgan Keegan tahlilchisi: "Uning menyusidagi mahsulotlar mijozlarga taniqli taomlarga o'ziga xos, jozibali ta'mlarni taklif qiladi", deb yozadi. Kompaniya o'zining ba'zi tengdoshlariga qaraganda torroq va ko'proq yo'naltirilgan menyuga ega bo'lsa-da, zanjir o'zining menyusi bilan ajralib turadigan va oddiy ovqatlanish tengdoshlarida topilmaydigan Singapur qisqichbaqasi rulonlari kabi o'ziga xos taomlarni yaratish bilan faxrlanadi. Ushbu strategiya muvaffaqiyatli bo'ldi va ichki tadqiqotlar shuni ko'rsatdiki, boshqa joylarda qondirib bo'lmaydigan o'ziga xos menyu ishtiyoqi ko'plab homiylarning tashrifiga sabab bo'ldi. Menyuning o'ziga xosligini saqlab qolish uchun rahbariyat yiliga ikki marta batafsil savdo hisobotlarini ko'rib chiqdi va sekin sotiladigan takliflarni yangi mahsulotlar bilan almashtirdi.
2007 yilda kompaniyaning eng so'nggi menyu qo'shimchalaridan ba'zilari kompaniyaning eng yangi restoran kontseptsiyasi - LA Food Showda ishlab chiqilgan va sinovdan o'tgan. 2003-yilda Flax va Rosenfield tomonidan yaratilgan LA Food Show CPK-ga qaraganda yuqori darajadagi tajriba va kengroq menyuni taklif qildi. CPK 2005 yilda LA Food Show-ga to'liq egalik qilish uchun ozchilik ulushini oshirdi va 2008 yil boshida ikkinchi manzilni ochishni rejalashtirdi.
O'zining ixtirochilik menyusini taqdim etishdan tashqari, tahlilchilar, shuningdek, uning o'rtacha 13,30 dollarlik cheki P.F. Chang's va Cheesecake zavodi. RBC Capital Markets tahlilchilari zanjirni o'z sektorida "narx-qiymat-tajriba" yetakchisi deb belgilashdi.
CPK o'z sotuvining 1 foizini reklama uchun sarfladi, bu Chili's, Red Lobster, Olive Garden va Outback Steakhouse kabi oddiy ovqatlanish raqobatchilari har yili o'tkazadigan sotuvlarning 3% dan 4% gacha. Rahbariyat o'zining kompaniya modelining ehtiyotkorlik bilan bajarilishini his qildi, natijada kompaniya uchun bepul, ammo ancha qimmatli og'zaki marketingni yaratgan sodiq mijozlar paydo bo'ldi. Marketingga sarflangan haqiqiy dollarlarning qariyb 50 foizi menyuni ishlab chiqish xarajatlariga, qolgan yarmi esa jamoatchilik bilan aloqalar, to'g'ridan-to'g'ri pochta takliflari, tashqi ommaviy axborot vositalari va onlayn marketing kabi odatiy marketing strategiyalariga sarflangan.
CPK mijozlari nafaqat zanjirni ma'qullashlari, balki demografiyasi tufayli ham jozibali edi. 2005 yilda o'tkazilgan mehmonlar qoniqish so'roviga ko'ra, rahbariyat o'zining asosiy mijozi uy xo'jaliklarining o'rtacha daromadi 75 000 dollardan ortiq ekanligini tez-tez ta'kidlab turadi. CPK mijozlar bazasining nisbiy farovonligi kompaniyani gazning yuqori narxlari kabi makroiqtisodiy bosimlardan himoya qilganini ta'kidladi, bu esa kam ta'minlangan homiylari bo'lgan raqobatchilarda sotishni kamaytirishi mumkin.

34. Wm. Wrigley Jr. Kompaniyasi: Kapitalning tuzilishi, baholash va kapital qiymati

Foiz stavkalari oxirgi 50 yil ichida eng past darajaga yetdi. Shunga qaramay, korporatsiyalar tomonidan qarzni moliyalashtirishdan foydalanish kamayib bormoqda - bu baribir turg'unlikda sodir bo'ladi. Va ba'zi qarzlarni kamaytirish sanoatdagi strategik o'zgarishlar, masalan, texnologik innovatsiyalar yoki biznes xavfini oshiradigan boshqa ishlanmalar bilan bog'liq. Ammo korporativ deveraging haddan tashqari uzoqqa ketganga o'xshaydi. Bosh direktorlar o'z aktsiyadorlari uchun qiymat yaratish uchun qimmatli imkoniyatlardan mahrum. Haddan tashqari holatda, sizda umuman qarzdan foydalanmaydigan etuk firmalar bor! Masalan, Uilyam Rrigli Jr. kompaniyasini olaylik. U barqaror past texnologiyali biznesda yetakchi bozor ulushiga ega - u saqich ishlab chiqaradi - lekin qarzi yo'q. Ishonchim komilki, agar biz Wrigley direktorlar kengashini dividendlar yoki asosiy aktsiyalarni qaytarib sotib olish yo'li bilan o'rtacha kapitallashuvni amalga oshirishga ko'ndira olsak, biz muhim yangi qiymat yaratishimiz mumkin. Syuzan, iltimos, qiymatdagi mumkin bo'lgan o'zgarishlar haqida ba'zi raqamlarni ishlating. Va menga Wrigleyning barcha direktorlarining ismlari va telefon raqamlarini oling
Bu so'zlar bilan, Aurora Borealis MChJ boshqaruvchi hamkori Blanka Dobrynin hamkori Syuzan Chandlerdan Wrigleyga potentsial sarmoya kiritish bo'yicha tadqiqotni boshlashni so'radi. Aurora Borealis boshqaruv ostida taxminan 3 milliard dollarga ega bo'lgan to'siq fondi edi va investitsiya strategiyasi muammoga duch kelgan kompaniyalarga, qo'shilish arbitrajiga, nazoratni o'zgartirish operatsiyalariga va qayta kapitallashtirishga qaratilgan. Dobrinin 1991 yilda Rossiyadan Qo'shma Shtatlarga ko'chib kelgan va tezda Uoll-stritdagi yirik firmaning hamkoriga aylangan edi. 2000 yilda u "faol investor" strategiyasini amalga oshirish uchun Aurora Borealis kompaniyasiga asos soldi. Uning odatiy ish uslubi korporatsiyani qayta qurish imkoniyatlarini aniqlash, maqsadli firmaning aktsiyalariga sezilarli darajada sarmoya kiritish va keyin rahbariyat va direktorlarni qayta qurishga ko'ndirish jarayonini amalga oshirish edi. Endi, 2002 yil iyun oyida, Dobrynin ushbu strategiyadan foydalanishning katta daromadlarini ko'rib chiqishi mumkin edi.
Chandlerning ta'kidlashicha, Wrigleyning oddiy aktsiyalarining bozor qiymati taxminan 13,1 milliard dollarni tashkil qilgan. Dobrynin va Chandler kapital bozorining hozirgi sharoitlarini muhokama qilishdi va Wrigley BB va B o'rtasidagi kredit reytingida 3 milliard dollar qarz olishi mumkinligi haqidagi taxminga e'tibor qaratishga qaror qilishdi. Chandler tadqiqot natijalarini muhokama qilish uchun tez orada qaytib kelishga rozi bo'ldi.
Uilyam Wrigley Jr. kompaniyasi
Wrigley dunyodagi eng yirik saqich ishlab chiqaruvchisi va distribyutori edi. Firma sanoati, iste'molchi oziq-ovqat va konfetlar, shiddatli raqobatbardosh edi va bir necha yirik futbolchilar hukmron edi. 1-ko'rgazmada Wrigley va uning tengdoshlarining mahsulot profillari keltirilgan. Oxirgi ikki yil ichida daromadlar yangi mahsulotlarni joriy etish va xorijiy kengayishni aks ettiruvchi yillik 10% ga (daromad 9%) o'sdi (2-rasm). Tarixan firma konservativ tarzda moliyalashtirilgan.
2001 yil oxirida uning umumiy aktivlari 1,76 milliard dollarni tashkil etdi va qarzi yo'q edi (3-rasm). Ko'rgazma 4 ko'rsatadiki, Wrigley aksiyalari narxi S&P 500 Kompozit indeksidan sezilarli darajada oshib ketdi va sanoat indeksidan biroz oldinda edi.
Leveraged recapitalization ta'sirini baholash Taklif etilayotgan levered qayta kapitallashtirish doirasida, Wrigley 3 milliard dollar qarz oladi va undan ekvivalent dividend to'lash yoki aktsiyalarning ekvivalent qiymatini sotib olish uchun foydalanadi. Chandler bu harakatlar kombinatsiyasi firmaning ulush qiymatiga, kapital qiymatiga, qarzni qoplashga, aktsiya boshiga tushadigan daromadga va ovoz berish nazoratiga ta'sir qilishi mumkinligini bilar edi. Shunga ko'ra, u qayta kapitallashtirishning ushbu hududlarga ta'sirini baholashga harakat qildi. U Wrigley va uning tengdosh kompaniyalari haqida moliyaviy ma'lumotlarni to'pladi (5-rasm).
Ulanish qiymatiga ta'siri
Chandler eslab o'tdiki, kaldıraçning firmaga ta'siri to'g'rilangan joriy qiymat formulasi yordamida modellashtirilishi mumkin, bu gipotezada qarz pul oqimlarini soliqlardan himoya qilish orqali firma qiymatini oshiradi. Shunday qilib, qarz solig'i qalqonlarining joriy qiymati qo'llab-quvvatlanmaydigan firma qiymatiga qo'shilishi mumkin bo'lgan korxona qiymatini olish mumkin. Chandler foydalanishni taklif qilgan marjinal soliq stavkasi federal, shtat va mahalliy soliqlar yig'indisini aks ettiruvchi 40% ni tashkil etdi.
Qarz reytingiga ta'siri
Tahlildagi asosiy taxmin, 3 milliard dollarlik qarzni o'z zimmasiga olganidan keyin Wrigley uchun qarz reytingi va firma natijada foiz to'lovlarini qoplay oladimi yoki yo'qmi. Dobrynin Chandlerga Wrigley BB va B o'rtasidagi reytingda 3 milliard dollar qarz olishini taxmin qilishini taklif qilgan edi. Reyting BB/B bo'lishi mumkinmi? Shu munosabat bilan, Chandler turli xil qarz reytinglari toifalari bilan bog'liq o'rtacha moliyaviy ko'rsatkichlar haqida ma'lumot to'pladi (6-rasm). Dobrynin, Wrigley qarzining soliqdan oldingi qiymati 13% atrofida bo'ladi deb o'ylagan. Chandler bu taxminni 7-ilovada keltirilgan kapital bozori haqidagi ma'lumotlarga qarshi tekshirishga harakat qildi
Kapital tannarxiga ta'siri
Chandler kapitalning o'rtacha vaznli qiymati (WACC) minimallashtirilganda firmaning maksimal qiymatiga erishilishini bilardi. Shunday qilib, u agar Wrigley kapital tuzilmasini o'zgartirishni davom ettirsa, kapital va WACC qiymati qanday bo'lishi mumkinligini taxmin qilishni maqsad qilgan. Qarzning prognoz qilingan qiymati uning qayta kapitalizatsiya qilinganidan keyin Wrigleyning qarz reytingini baholashiga va kapital bozorining joriy stavkalariga bog'liq bo'ladi.
7-rasm).
Kapitalning narxini (KE) kapital aktivlarga narx belgilash modelidan foydalangan holda baholash mumkin. Ko'rgazma 7 AQSh g'aznachilik vositalari bo'yicha daromadlilikni beradi, bu esa xavf-xatarsiz daromad darajasining mumkin bo'lgan taxminlarini taqdim etadi. Aurora Borealisdagi amaliyot qimmatli qog'ozlar bozori riskining 7,0% lik mukofotidan foydalanish edi. Prognoz qilingan kapitallashuvni aks ettirish uchun Wrigley beta-versiyasi ham qayta tiklanishi kerak.
Chandler uning tahlillari hamma narsani qamrab oladimi, deb hayron bo'ldi. Qaerda, masalan, bankrotlik va qayg'uning mumkin bo'lgan xarajatlarini yoki kelajakdagi operatsiyalar haqida signal sifatida leveraj ta'sirini hisobga olishi kerakmi? Ko'proq leverage boshqaruv uchun ma'lum cheklovlar va rag'batlarni ham yaratadi. Bular uning tahlilida qayerda aks etishi kerak?
Hisobot qilingan aktsiya boshiga daromadga ta'siri Chandler kaldıraçning o'zgarishi bilan operatsion daromadning (EBIT) turli darajalarida yuzaga kelishi mumkin bo'lgan aktsiya boshiga tushumga (EPS) kutilayotgan ta'sirni taxmin qilishni maqsad qilgan. EBIT/EPS tahlilining boshlanishi 8-rasmda keltirilgan.
Ovoz berish nazoratiga ta'siri
Uilyam Wrigley Jr. kompaniyasi muomaladagi 232,441 million dona aksiyaga ega edi. Aktsiyalarni qayta sotib olish bu miqdorni o'zgartiradi. Wrigley oilasi muomaladagi oddiy aktsiyalarning 21 foizini va oddiy aktsiyalarga nisbatan ustun ovoz berish huquqiga ega bo'lgan B sinfidagi oddiy aksiyalarning 58 foizini nazorat qildi.
1 Wrigley oilasi hech qanday aktsiyalarni sotmagan deb hisoblasak, aktsiyalarni qayta sotib olish varianti oilaning kompaniyadagi ovoz berishni nazorat qilish pozitsiyasiga qanday ta'sir qiladi?
Xulosa
Garchi Syuzan Chandlerning tahlili tanish yo'lni bosib o'tgan bo'lsa-da, u tahlil qilgan har bir kompaniya oldingi firmalardan muhim jihatlari bilan ajralib turardi. Blanka Dobrynin unga raqamlarni ishlatish va eng muhimi, yashirin tahdidlar va imkoniyatlarning farqlarini topish uchun pul to'lagan. Raqamlarni ishlatish Chandler uchun oson edi; ulardan foydali tushunchalar olish unchalik yaxshi emas edi.
42.Birlashish va sotib olish uchun baholash usullari
Ushbu eslatma qo'shilish va sotib olish (M&A) sharoitida kompaniyalarni baholash uchun qo'llaniladigan usullarni ko'rib chiqadi. U diskontlangan pul oqimi (DCF) yondashuvining batafsil tavsifini beradi va boshqa baholash usullarini ko'rib chiqadi, masalan, tengdosh firmalarning bozor ko'rsatkichlari, balans qiymati, tugatish qiymati, almashtirish qiymati, bozor qiymati va taqqoslash tranzaksiyalarining ko'paytmalari.